宠物医疗行业深度报告：人间宠物怡情浓 医疗蓝海沐春风

投资要点:

    我国宠物医疗行业市场规模达150亿元,增速~30%

    2014年中国宠物行业市场规模为1058亿元,其中宠物医疗市场规模~150亿元,行业增速~30%,是伴随居民生活水平提高而产生的朝阳行业。行业发展驱动因素从需求端看,养宠人群呈现年轻化,“80后”和“90后”成为主力人群,年轻群体的消费意识强;人口老龄化趋势加剧生活方式和家庭结构的改变,对宠物催生出情感需求,支付意愿提升。供给端看,宠物医院通过标准化服务和专业分工可提高议价能力,未来有望实现诊疗量和服务价格的双提升。

    行业发展存在瓶颈,品牌助力解决行业痛点

    行业发展的瓶颈:价格不透明、服务不规范、行业监管有待加强、宠物兽医人才缺乏。连锁宠物医院凭借规范化服务和标准化价格,依托执业兽医等人才资源优势,形成品牌优势。优秀品牌具备平台效应,一方面促使消费者形成品牌消费,另一方面吸引更多宠物兽医和宠物医院单店加盟,形成可持续的良性循环。

    优秀企业筛选标准:连锁化、品牌化和产业链整合能力

    宠物医院连锁化。美国连锁宠物医院市场占有率超过20%,而目前我国不足10%。宠物医院品牌化。品牌化优势有助于帮助企业突破行业发展瓶颈。新兴商业模式促进产业链整合。宠物医疗具备较高行业壁垒,“社区+电商+O2O”新兴商业模式带动产业链整合,实现了用户、内容和流量的良性循环,有助于打通从食品到医疗的产业链整合服务。

    建议关注标的:瑞普生物(300119)、瑞鹏股份(838885)

    国内宠物医疗市场格局极为分散。全国目前拥有宠物医院数量超过10,000家,瑞派宠物(瑞普生物参股)与瑞鹏股份是国内第一梯队宠物医院连锁龙头企业,分别拥有83家和73家连锁宠物门店,品牌的知名度和资源整合能力突出。一般成熟门店的净利润率~25%,但目前连锁门店处于快速复制扩张期,账面净利润率约为15%,经过3-5年运营成熟后门店净利率回归正常水平,公司业绩将迅速释放。

    风险提示

    政策监管趋严导致连锁扩张低于预期。