蓉胜超微(002141)首次覆盖：金控转型开启 尽享资本盛宴

　　传统业务承压，金控转型前景可期

    　　公司2016 上半年实现营业收入3.7 亿元，同比下降12%，扣除非经常性损益的归母净利润为-512 万元，同比下降42%。受国内外经济疲弱、社会结构调整的影响，近年来国内传统制造业发展呈现疲软趋势，加速转型升级的需求越来越强烈。随着第三产业逐步崛起，新兴产业、高新技术类占GDP 比重逐步上升，在银行惜贷的背景下，新兴行业发展急需多元金融提供支持，打开金控发展空间。公司地处广东，珠三角经济带的飞速发展与毗邻港澳的地域优势推动公司发展，轻工、高新技术类产业集群为金控集团提供良好的发展平台；公司控股股东具备较强人才及资源整合能力，拥有丰富的矿产资源，并建立了强有力的专家管理团队，未来发展可期。

    　　设立融资租赁和商业保理公司，迈出转型金融第一步

    拟与香港亚美集团共同设立融资租赁公司，公司持股75%；拟在前海新区设立商业保理全资子公司，迈出转型金融第一步。融资租赁业务切中中小企业融资痛点，符合国内支持万众创新和多元经济发展的战略，与美国等发达国家对比我国租赁市场尚有较大发展空间；公司将优享横琴开发区多重政策优惠，并受益于合作方资源优势，业务发展前景广阔。商业保理业务受益于当下经济周期及信用政策，业务空间较大；公司依托前海新区地域优势，有望获得海外融资资金成本优势。

    　　收购商品交易中心，打造一流交易平台

    　　公司已成功收购横琴国际商品交易中心64.5%的股权，标的公司成为蓉胜超微的控股子公司并纳入合并报表范围。横琴商品交易中心面向国际市场，以人民币计价，旨在打造国内一流、具有世界影响力的专业化商品交易中心；交易中心地处横琴开发区，毗邻港澳及高栏港区的地域优势将带来充足的现货交易量，大股东丰富的矿产资源有望形成协同效应。凭借公司旗下的金融资源有望打造集交易、投资、信息、物流、融资为一体的全产业链服务。

    　　拟成立合资券商，金控平台初具规模

    　　拟与香港尚乘集团和深圳创盛资管设立合资全牌照券商，公司持股31%。香港尚乘集团实力雄厚，拥有庞大的客户资源和业务网络，是香港私人财富管理和资产管理领域的业界翘楚；合资券商按计划将持全牌照经营，同时作为合资公司将吸纳多方股东优势，着力打造投行、资管、互金和财务管理四大类业务，对传统通道类业务依赖较小，经营模式较国内券商将更加创新。

    　　金融转型助力新发展，给予增持评级

    　　预计2016-2018 归属于母公司净利润0.08 亿元、0.16 亿元和0.3 亿元，对应EPS分别为0.02 元、0.05 元和0.09 元。考虑到金控集团发展前景及公司所持合资券商牌照的稀缺性，相对于A 股市场其他持有券商牌照的金控企业应当给予溢价。公司短期估值较高，但我们认为仍有交易性机会。采用可比公司法预计未来6-12 个月合理市值约100-110 亿元，对应股价约31-33 元，首次给予增持评级。

    　　风险提示: 转型失败、业务推进不如预期、市场波动风险。