安妮股份(002235)调研简报：优化业务结构 继续发展数字版权服务

报告摘要:

    商务信息用纸业务持续收缩。2016 年公司进一步整合传统业务,收缩商务信息用纸规模,优化商务信息用纸业务资产结构及财务结构,向轻资产新业务转型,组建互联网服务新格局。2011 年以来,传统纸品行业发展较为低迷,公司商务信息用纸主业持续下滑。2016H1 公司造纸板块业务实现营业收入1.4 亿元,较去年同期下降23%。公司上半年造纸业务下滑主要是由于持续推进战略转型、继续收缩商务信息用纸业务的规模以及向畅元国讯提供财务资助。

    收购畅元国讯发力数字版权业务。畅元国讯是目前中国权威的版权业务全产业链服务商,是全国首家开通线上版权服务的版权综合服务商,提供版权登记认证、版权估值、版权交易、版权内容分发、版税结算等版权业务全产业链综合服务。目前畅元国讯拥有自主研发、设计、建设和上线运营的版权家服务平台、华云音乐版权服务平台、游戏版权服务平台、中广云视频版权服务平台和就爱就玩游戏分发平台,同时,畅元国讯正在构建一个综合型数字内容娱乐电商平台“艺百家”。2016 年上半年畅元国讯净利润为3480 万元。

    增持微梦想,完善互联网业务布局。安妮股份于2015 年初收购了微梦想51%股权,并于2016 年6 月通过股东大会进一步收购微梦想30%的股权。微梦想的主营业务是基于移动互联网社交平台,通过在移动社交平台上运营以生活娱乐信息为主的自媒体账号(以新浪微博与腾讯微信为主),吸引粉丝关注从而聚拢海量的用户流量后,依托于上述移动互联网社交平台作为营销推广信息发布平台,为客户提供一揽子以原生内容广告形式为主的移动互联网营销推广解决方案。

    公司盈利预测及投资评级。公司布局数字版权行业,相关产业链的市场空间巨大,互联网营销业绩稳定增长,商务信息用纸业务继续优化,互联网彩票政策明确后公司有望受益。在公司2016Q4 完成对畅元国讯的并表假设下,我们预计公司2016/2017 年EPS 分别为0.11 元/股和0.34 元/股,对应PE 分别为200x 和64x,维持公司“强烈推荐”的投资评级。