华西股份(000936)点评：募资方案获受理 领投金斧子扩布局

　　非公开发行方案获证监会受理

    　　公司非公开发行方案于今日获证监会受理，拟非公开发行募资不超过13 亿元用于认购稠州商业银行增发的3.26 亿股，完成后持股9.62%，为第一大股东，非公开发行价格和数量尚待进一步确定。稠州商业银行以小微企业和商户为服务对象，2015 年实现营收50 亿元，净利润14 亿元，同比增长6%和3%。稠州银行已获批筹建金融租赁公司，入股完成后将借助稀缺的牌照资源，有望进一步实现业务协同。

    　　参与金斧子C 轮融资，扩宽私募业务渠道

    　　公司近日作为领投企业参与金斧子的C 轮融资，出资6000 万元获得6%的股权。金斧子是国内专注私募领域的互联网财富管理平台，已获证监会颁发的第三方基金销售牌照，旗下金斧子财富app 已实现200 多亿元的私募资管规模。此次融资数亿元后，将拥有包括红杉资本、招商局创投等多方股东背景，对于金斧子未来业务布局有着重大战略意义。华西股份此次与金斧子的战略合作，将在私募领域扩宽业务渠道，实现向资金资产协同发展的过渡。

    　　创投快速推进，业务全球布局

    　　公司正全面转型金融投资业务，近一年不断布局互联网金融，先后入股上海方创（4800 万元入股12%）、上海正气信息科技（2000 万元入股16.67%）、北京理财联盟科技（500 万元入股12.5%）等，完善互联网业务战略布局。公司集成电路并购基金和跨境并购业务快速推进，影响力不断扩大，正参与高速成长的手游企业Holdco红筹股回归上市项目。公司2016 上半年累计对外投资5.52 亿元，同比增长828%；实现投资收益逾5000 万元，已超2015 全年投资收益总和。

    　　持续盘活资产，促进资源协同

    　　公司于8 月先后两次转让东海证券全部1 亿股股权，实现税后投资收益4.55 亿元，对2016 年归母净利润预期增厚500%，持续盘活资产有助于满足创投业务推进中的资本需求。公司参股的华泰证券、华西财务等金融业务持续带来稳定的分红收益。近期IPO 上市的江苏银行预期将会大幅提升公司价值，带来丰富的投资收益。

    　　金控布局加速，维持“增持”评级

    　　公司以“投资+融资+资产管理+创业投资”作为未来的转型目标，正逐步完善金控布局，已披露的业绩显示转型进程正稳步推进。我们看好公司转型金控的发展模式，认为在集团金融资源支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下，未来发展前景可观。预计2016-18 年EPS 分别为0.62、0.26 和0.27 元，对应PE 18X、42X 和40X，目标价格区间15——17 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：业务转型不及预期、定增方案推进不及预期。