宁波港(601018)中报点评：主业承压毛利下降 关注宁波-舟山港一体化长期利好

报告摘要:

    2016年上半年,公司实现营业收入83.83 亿元,同比下降2.58%;归母净利润11.82 亿元,同比下降21.92%。公司上半年实现EPS 为0.09元,2015 年同期为0.12 元。投资收益3.78 亿元,较去年同期减少约2亿元,对净利润影响较大。

    集装箱吞吐量增长,大宗散货承压,成本上升影响毛利。2016 年上半年,国家经济增速有所回落,全国规模以上港口完成货物吞吐量580305 万吨,同比增长2.2%,增速较去年同期放缓0.6 个百分点,连续三年同比增速放缓。上半年公司货物吞吐量完成2.6 亿吨,同比下降4.5%;集装箱吞吐量完成1164.7 万标箱,同比增长3.1%。上半年营收方面分业务看,公司集装箱装卸营业收入为13.69 亿元,同比增加29.68%,由于装卸成本、人工成本、折旧等支出增加,毛利率下降4.02pct 至50.25%。铁矿石装卸营业收入5.43 亿元,同比降低33.53%,毛利率下降18.73pct 至39.81%。贸易销售业务实现营收27.08 亿元与上年同期基本持平,毛利下降0.26pct 至0.71%。公司综合毛利率21.92%,同比下降了2.37pct。

    收购舟港股份落地,加速宁波-舟山港一体化资源整合。宁波港股份向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份,于今年6 月30 日收到证监会批复。本次重组将加快宁波-舟山港一体化,实现两港优势互补,避免重复建设减少竞争摩擦,充分发挥宁波港的资金优势和管理优势,推动港口经营集约化发展。舟港股份体量不大,短期对公司的盈利影响不大,期待两港发挥协同效应进一步做强公司主业。

    政策条件预计长期利好。公司背靠浙江海洋经济强省建设,亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进,结合舟山自贸区设立预期,我们认为政策红利将长期利好公司发展。预计2016-2018 年EPS分别为0.18,0.20,和0.21 元,对应PE 为28/26/24 倍,给与“增持”评级。

    风险提示:宏观经济风险,港口竞争分流风险,整合不及预期风险。