东旭光电(000413)中报点评:业绩稳增长玻璃基板龙头持续发力
主要观点
1.玻璃基板量增弥补价跌 国产化替代空间仍大
玻璃基板产品量增弥补价跌。公司是国内最大的液晶玻璃基板生产商,紧紧把握住了液晶玻璃基板国产化的机遇。上半年玻璃基板行业整体趋稳向好,国产化替代空间仍大。目前公司分别点火6 条G6 和7 条G5液晶玻璃基板产线,各有5 条产线量产。产线良率不断攀升,最优可达90%以上。玻璃基板产品实现销售收入5.37 亿元,同比增长22.25%;产品毛利率为33%,同比下降6.09%。玻璃基板产品产销量增加弥补价格微跌。此外,公司定增募集不超过69.5 亿元,用于第8.5 代玻璃基板生产线的建设,实现高世代玻璃基板的国产化,项目已于16 年3 月正式开工建设。
2.高端装备业务持续发力 拓展智能制造
高端装备及技术服务持续发力,逐步开始涉足面板产业装备供应。报告期内公司高端装备及技术服务板块实现营业收入16.79 亿元,同比增长190.28%;毛利率为41.6%,毛利率同比下降24%。公司基于玻璃基板产线装备拓展至智能制造,开拓和储备了一大批在智能化应用领域的大型集团客户。
3.横向拓宽产业链 构建光电显示产业集群
公司稳固玻璃基板主业的同时不断丰富产品体系,发挥光电产业集群协同效应,实现了光电显示产业链的横向拓宽。2015 年,公司先后切入了彩色滤光膜、蓝宝石等光电显示材料领域,并积极推进石墨烯在显示材料方面的研发和应用,同时托管高铝盖板玻璃业务。2016 年2 月17日,公司与日本住友化学株式会社开展偏光片业务合作,项目投产后,将有效填补国内偏光片市场缺口。
未来,公司也会积极根据市场需求,在光电显示领域需求产业整合,构建光电显示产业集群。
4.战略性布局石墨烯 收购与产业基金并行
公司自2014 年始,战略性布局石墨烯产业。与北京理工大学、上海交通大学进行深度合作,共同开发石墨烯在显示领域、散热领域、锂离子电池领域的应用。2016 年3 月,公司通过收购及增资的方式完成了上海碳源汇谷的收购。该公司拥有单层石墨烯制备技术、石墨烯基锂离子材料制备技术和应用的企业。目前首款产品“烯王”已经面世,迈出了石墨烯产业化的重要一步。
除上述研发和合作外,公司分别与泰州市及德阳市地方政府机构组建了1 亿元和2 亿元的石墨烯产业发展基金。产业基金的设立有助于加速公司在石墨烯产业上的布局。
5.投资建议:
公司产能持续释放,且国家对行业支持力度大,前瞻性布局石墨烯产业。预计2016-2018 年公司归母净利润分别为:
15.01 亿元、17.87 亿元、21.76 亿元。以股本49.4 亿股计算得出2016-2018 年EPS 分别为:0.30 元/股、0.36 元/股、0.44 元/股。对应2016 年8 月30 日收盘价13.8 元/股, PE 分别为45 倍、38 倍、31 倍。
6.风险提示:面板产业景气度下行