西南证券(600369)中报点评:大投行业绩亮眼 期待业务恢复继续发力

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建/戴绍文 日期:2016-08-31

  点评事件:

      公司披露2016年中报,实现营收20.03 亿元,同比下降66.83%;实现归母净利8.60 亿元,同比下降69.73%,对应EPS 为0.15 元,同比下降70%。

      主要观点:

      投行业务业绩增长显著,接受调查业务暂时停滞。2016 上半年公司投行业务发挥大投行运作优势,强化优势业务品种,报告期内投行业务实现营收9.42 亿元,同比增长54.36%,投行业务收入占总营业收入的48%。其中,完成IPO 项目2 个,融资金额9.62 亿元;非公开发行项目9 个,融资金额186.68 亿元;债券发行主承销项目22 个,融资总额313 亿元;8 个独立财务顾问项目已过会。此外,公司继续深化投行业务创新,在信贷资产证券化、新三板、资管业务和股权质押等新业务上也取得了一定进展。截至报告期末,公司新三板项目累计立项超1500 家,累计签约近900 家,已形成一定业务规模。新增推荐挂牌71 家,行业排名第9 位;累计推荐挂牌家数突破160 家,占挂牌公司总数的2.1%,市场排位提升至14 位;做市家数达到52 家,占做市企业总数的3.3%。公司6 月23 日因收到证监会调查通知书,接受调查期间投行业务暂停,对公司下半年利润将产生一定影响。但是考虑公司接受调查或与大有能源欺诈发行有关,根据目前市场信息事件主要责任在于大有能源股东方面,我们对调查结果持乐观态度,看好公司投行业务恢复后再次发力。

      经纪业务转型升级,信用产品不断丰富。受上半年市场波动、成交量萎缩等影响,报告期内公司经纪业务实现营收6.67 亿元,同比下降63.02%,股基交易量11037.83 亿元,同比下降54.66%,市场份额0.7942%,同比下降3.97%,但排名有所攀升。两融业务期末余额为77.63 亿元,市场份额0.85%,较上年末增长2.69%;股票质押业务期末余额67.84 亿元,市场份额0.75%,较上年末增长24.54%,市场排名上升4 位;股票期权业务累计成交量18.27 万张,金额8752.85 万元,市场份额0.518%,较上年末增长22.75%。此外,公司还获得深交所上市公司股权激励行权融资业务试点资格,有助于未来丰富公司。信用业务产品。公司继续推进分公司综合业务平台建设,各分支机构中间业务收入同比增长41.8%,7 家分公司已取得新三板承做资格。公司重点推进高净值机构客户私人订制,并加强产品主动管理能力;大力发展投顾业务,投顾收费业务收入同比增长47.5%。

      资管、自营业绩下滑明显,资产配置进一步优化。报告期内公司资产管理业务实现营业收入0.71 亿元,同比下降88.69%。公司资管继续着力打造主动管理业务,优化业务结构,新增发行集合资管产品12 只,新增管理规模97.5 亿元。截至报告期末,公司在运集合资管产品数量达31 只,管理规模增至155.40 亿元,同比增长232.84%。集合资管产品数量占比17.61%,管理规模占比14.07%,同比提升了8.77个百分点。在原有集合资管产品基础上,公司进一步巩固定向增发、量化投资、主题策略等优势品种,并大力发展固收类产品,目前固收型产品的规模占比已提升至约60%,资产配置进一步优化,有助于分散投资风险。公司自营业务稳健投资,在市场低迷的情况下,实现了正收益。报告期内公司证券自营业务实现营业收入2.83亿元,同比下降87.30%。

      投资建议:预计公司2016-2018 年 EPS 分别为0.38/0.41/0.45 元,首次覆盖给予增持评级。

      风险提示:市场下行;投行项目因调查长期停滞。