楚天高速(600035)中报点评：路产经营业绩稳定 看好长期转型发展

　　投资要点：

    　　公告/新闻：公司发布16 年半年报，16H1 公司实现收入6.31 亿，同比增长5.33%；实现归母净利润2.19 亿，同比下降22.09%；经营净现金流为4.34 亿，同比增长26.87%；半年度EPS 为0.15，加权平均ROE 为5.25%，同比减少1.99 个百分点，业绩符合我们的预期。

    　　路产经营业务保持稳健增长。上半年面对经济增速下滑，公司路产经营业务仍保持了良好增长。分路段来看，核心路产汉宜高速16H1 实现收入5.36 亿，同比增长3.28%，收入贡献达到84.94%，截止7 月底，汉宜高速车流量为1692.92万辆，作为湖北省核心通道继续享受区域经济发展红利；大随高速及黄咸高速由于建造时间不长，整体增速较快；其中大随高速实现收入1697 万，同比增长13.86%，黄咸高速实现收入4388 万，同比增长25.36%。

    　　15 年确认所得税递延，实际16H1 净利润增速为28.40%。15H1 公司吸收合并鄂北高速公司，产生所得税递延，致使当期净利润增长1.11 亿；剔除该影响后，16H1 归母净利润同比增加4851 万，同比增长28.40%。16H1 通过部分偿还银行贷款，财务费用为1.02 亿，同比减少约2542 万，节省的财务费用是公司半年度业绩增长的主要因素。

    　　未来看点在持续转型发展。公司7 月底公布定增预案，拟通过发行股份及现金的方式，收购手机/平板ODM 商三木智能100%股权。我们认为，本次收购有两个方面亮点：一方面，以往高速企业转型基本集中于金融、地产、光伏、环保等行业，这些行业与高速公路类似，属于一次投入便能稳定收取现金流的模式，整体估值水平不高，而楚天本次收购切入的电子行业是高速转型的“创举”；另一方面，在国企改革大背景下，楚天高速的本次收购创新性的引入的管理层持股，并已获得省国资委批复，如果成功公司将成为第一家完成管理层持股的高速公路企业。叠加公司创投基金项目布局，我们预期未来公司将持续转型。

    　　维持盈利预测，维持增持。考虑三木智能并表，我们预计公司总体净利润为4.30亿、4.76 亿、5.20 亿，摊薄后EPS 分别为0.25 元、0.27 元、0.30 元，对应PE 分别为22 倍、21 倍、19 倍，维持买入评级。