格力地产(600185)中报点评：投资收益波动 资产重估加速

本报告导读:

    珠海土地价格大幅提升将打开公司资产价值重估预期。“房地产、海洋经济、口岸经济、现代服务业和金融业”五大板块产业格局有望为公司打开盈利的新成长空间。

    投资要点:

    维持增持评级 ,目标价8.5元。维持2016/17年EPS预测0.35 和0.46元。珠海区域土地价格大幅提升将打开公司资产价值重估预期。战略上以房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业发展为核心,辅以现代服务业、现代金融业的转型将有效带动业绩的提升,公司后续持续受益于珠海区域超预期发展以及价值重估,维持8.5 元目标价。

    结算大幅增加,扣非净利润符合预期。上半年结算面积大幅增加,营业收入同比增加108.7 倍至13.7 亿元;净利润达2.3 亿元,同比下滑75.2%,主要由于15 年投资收益占比较大所致,业绩符合预期。毛利率32.7%,较去年同比增加10.3pc,净利润16.6%,处于行业较高水平。资产负债率83.5%,保持相对稳定。

    区域地王频出,资产重估待续。珠海受益于市场持续改善,近期土地价格大幅提升,其中高新区单价地王价格达2.9 万元每平米。公司当前未结土地储备超200 万方,主要布局珠海。随着土地市场火爆延续,考虑到港珠澳大桥开通及广深都市圈的进一步发展,公司土地价值将得到有力重估,可支持未来2-3 年业绩高速增长。

    具备安全边际,金融扩张加速。1)公司股权激励行权价格为8.98 元,定增价格下限为6.78 元,现价具备较高安全边际;2)出资7500 万,占比75%成立海控融资租赁公司,金融扩张加速;3)受益于17 年珠港澳大桥通车,口岸经济将逐步贡献业绩。

    风险因素:新业务拓展进度不及预期。