章源钨业(002378)中报点评:1H2016业绩与预告一致 全年有望实现扭亏

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2016-08-30

  1H2016 业绩与预告一致

      章源钨业公布1H2016 业绩:营业收入5.3 亿元,同比下降27%;归属母公司净利润亏损2155 万元,同比增长675 万元,对应每股盈利-0.02 元。扣非后净利润亏损5238 万元。公司二季度实现净利润51 万元,同比/环比实现扭亏,主要由于钨价环比回升,以及获得政府补助等营业外收入3168 万元。

      评论:1)由于钨产品市场处于持续低迷状态,公司产品量价齐跌,主营业务收入同比下降了28%。2)主要产品毛利率下降7ppt 至2%。3)上半年赣州澳克泰实现营业收入1,808 万元,净利润亏损6,129 万元。4)公司预计前三季度净利润-795——1590 万元,有望实现扭亏。

      发展趋势

      矿山亏损+环保因素导致供应减少,钨价年内价格有支撑。2015年钨精矿均格大幅下跌33%导致全行业亏损,部分矿山关停导致供应较少,年初以来钨精矿价格已累计上涨9%。此外,受国家环保工作影响,江西、湖南一带APT 冶炼厂停工影响,原料供应依然便宜,钨价年内价格有支撑。

      涂层刀片项目盈利贡献尚待时日。公司高性能、高精度涂层刀片项目的实施将有助于提高公司高端硬质合金产品的档次,增强产品核心竞争力,成为新的利润增长点。但目前项目尚处于系列化产品开发阶段,经营业绩亏损。我们认为随着产品合格率的提升,以及客户认证陆续通过,盈利贡献可期。

      盈利预测

      钨价反弹,全年有望实现扭亏。我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币-0.1 元与-0.07 元上调至人民币0.01 元与0.03 元。主要盈利预测假设参看图表3。

      估值与建议

      目前,公司股价对应5x 2017e P/B。我们维持中性的评级和人民币12.5 元的目标价(6x 2017e P/B),较目前股价有14.47%上行空间。公司股价将受益于钨价上涨。

      风险

      钨价超预期下跌;刀具项目进展不计预期。