云投生态(002200)中报点评：净利润放量大增未来有望打造综合环保平台

　　投资要点

    　　事件描述

    　　云投生态发布2016 年中报，报告期实现营业收入4.68 亿元，同比上涨37.26%，毛利率31.51%，同比上涨5.29%，归属净利润0.25 亿元，同比上升762.54%，EPS0.14 元。

    　　据此计算公司2 季度实现营收3.58 亿元，同比上涨82.89%，毛利率29.75%，同比下降0.75%，归属净利润0.24 亿元，同比上升3426.29%，EPS0.13元。

    　　事件评论

    　　转型见效，业绩放量大增：公司上半年调整项目承接模式，业务协同发展见效，绿化工程业务营收上升35.14%，带动整体营收上升37.26%。盈利能力方面，由于绿化工程及花木销售毛利率增加，整体毛利率同增5.29%。费用方面，由于营收增加导致的后续管护费增加，使得销售费用上升69.10%，短期借款增加导致利息支出增加，财务费用上升27.85%。此外，由于净利润增加，所得税费用上升0.14 亿元，南充4 个BT项目差额征税导致的递延所得税冲抵使得营业税金及附加减少0.17 亿元，资产减值损失由于坏账增加而上升0.21 亿元，最终实现净利润0.25 亿元，大涨765.54%。

    　　公司发布业绩预告，前3 季度实现净利润0.34——0.36 亿元，同比增长590.13%——638.84%，EPS0.18——0.20 元，据此计算3 季度实现净利润0.12——0.22 亿元，同比增长162.93%——377.89%，EPS0.02——0.03 元。

    　　在手订单充足，产业并购基金增强竞争力：公司继15 年签署通海县25亿元PPP 框架协议后再接再厉，16 年上半年先后签署普洱快递物流园项目（2.35 亿）、昭通市市政道路施工项目（3.55 亿）、遂宁PPP 项目（13.2 亿），在手订单为公司未来业绩提供充分保障。此外公司合资设立总规模20 亿的产业并购基金，充分发掘在环保、节能、环境工程方面的投资机会，有望打造成为区域内的综合性环保平台。

    　　背靠大股东、定增践行国企改革：公司为云投集团旗下唯一上市平台，云投集团旗下投资领域众多，合并资产达1647 亿，未来想象空间巨大。

    　　目前公司定增进入二次反馈意见的回复阶段，如果定增落地，将显著优化公司报表，降低财务杠杆，为公司未来发展提供良好局面。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.34 元、0.50 元，对应PE 分别为72、49 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业调控带来的经营风险。