安源煤业(600397)中报点评:量价齐升助2季度业绩环比减亏 关注产能退出及转型进展

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-08-29

  报告要点

      事件描述

      公司公告2016 年中报,实现EPS 为-0.26 元,符合预期。

      事件评论

      受资源条件影响,自产煤产销同比下滑。上半年公司部分矿井因春节、两会停产检修比往年时间长和去产能政策的逐步实施,以及丰城矿区部分煤矿地质条件变化影响,原煤产量159.32 万吨,同比下降42.76%;商品煤产销量165.88、172.98 万吨,同比分别下降37.11%、30.14%;上半年公司调整煤炭贸易结构,继续压缩贸易规模,煤炭贸易购销量225.37 万吨,同比下降15.59%。2 季度公司原煤产销量分别为80.32、87.98 万吨,环比分别上升1.67%、3.51%。

      上半年自产煤吨煤毛利亏损,2 季度环比扭亏。上半年公司商品煤平均价格338.47 元/吨,同比下跌21.97%;商品煤吨煤成本356.82 元,同比下降9.90%,其中单位生产成本378.02 元,同比下降2.02%,公司成本相对刚性、产品竞争力偏弱,上半年自产商品煤吨煤毛利亏损18.36 元,同比下降56.13 元。2 季度受益于市场回暖,商品煤吨煤收入349.93 元,环比上升7.15%,吨煤成本环比下降16.72%至324.79元,吨煤毛利环比扭亏88.53 元至25.14 元。

      期间费用上升,管理费用增幅较大。上半年公司期间费用合计2.79 亿元,同比上升7.19%,其中销售费用同比下降18.62%,管理费用、财务费用同比分别上升21.76%、6.27%。

      量价齐升致2 季度业绩环比减亏。2 季度受益于市场回暖,公司商品煤量价齐升,毛利环比扭亏0.86 亿元至0.65 亿元,但受制于费用环比上升,业绩微幅改善,归属净利润环比减亏0.21 亿元至-1.16 亿元。

      公司拟关闭退出部分亏损煤矿,关注转型进展。公司公告16-17 年拟关闭退出产能151.08、48 万吨,有助于公司减亏。我们预测公司16-18年EPS 分别为-0.03、0.01、0.02 元,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期