日发精机(002520)半年报点评:收入利润双增长 打造航空制造全产业链

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张宇/刘宇 日期:2016-08-29

  公司公布2016 年半年报。2016 年上半年公司实现营收4.11 亿元,同比增长30.02%,归母净利润0.27 亿元,同比增长11.54%,扣非后归属母公司净利润 0.25 亿元,同比增长25.39%。

      传统机床业务将受益于基础设施建设,MCM 公司贡献主要收入与利润。机床市场需求持续低迷,市场需求继续萎缩,公司传统机床板块业务受影响,但政府为托底“L”型经济,将继续加大基础设施投资,公司传统数控机床竞争优势明显,将受益。公司2013 年开始积极布局航空制造业,成立浙江日发航空数字装备,今年上半年开始贡献收入和利润分别为4,637 万元,净利润为1,690 万元。2014 年收购意大利 MCM 公司,收获航空机床技术和客户资源,收入为2.27 亿元,同比增长38%,净利润为2,588万元,同比增长22%,贡献公司主要收入与利润增长。

      打造航空制造全产业链,发展可期。近年来国家积极扶持航空产业的发展,同时加强核心部件的设计制造能力和引进民间资本,在2012 年公司就开始积极调整产品结构和市场布局,挺进航空制造业,以“日发航空梦”作为公司发展的方向,已经形成航空制造专业机床-航空零部件加工-飞机数字化整/部装装配线的全产业布局。目前公司已经斩获贵飞、陕飞、洪都航空、西飞、成飞等客户,航空制造将引领公司未来发展。

      盈利与估值。 预计 2016,2017,2018 年利润分别为0.67 亿,1.42 亿,2.47 亿;对应EPS 分别为0.12 元,0.26 元,0.45 元。相关可比公司17年PE 在34x-84X 之间,公司是中高端数控机床龙头企业,同时深化布局挺进航空装备制造业,并逐渐成形一体化的产业布局。在航空机床、航空零部件加工,以及航空装配线方面具有很高的技术壁垒。一体化的布局为以后深入参与全球航空产业链打下基础。结合公司成长性和风险,给予公司17 年70 倍估值,目标18.2 元,买入评级。

      风险提示。人才流失风险,机床行业继续下滑风险,航空装备推广进展缓慢风险。