徐家汇(002561)中报点评：费用上升拖累业绩 建议关注国企改革

徐家汇发布2016 年度中报

    徐家汇2016H1 共实现营业收入10.26 亿元,同比下滑0.72%,归母净利润为1.21亿元,同比下降7.80%。扣非归母净利润为1.13 亿元,同比下降4.90%。经营活动产生的现金流量净额为1.24 亿,同比增长23.58%。公司业绩基本符合预期。

    新店开张增加期间费用,拉低净利率

    宏观经济的持续不景气导致公司营收有所下滑,但汇金南站店(城市奥特莱斯)开张带来一定销售增量,使总体销售降幅较缓。公司毛利率基本持平,净利率降低主要是本期汇金南站店开业,商场费用和劳务费用增加使公司期间费用较上年同期增加12.78%所致。

    业态不断优化,线上系统稳步推进

    公司自2015 年起对线下门店进行了系列调整:上海六百进行跨楼层大类调整、汇金徐汇店进行女性品类升级、汇金虹桥店完善配套服务、汇联商厦加强餐饮品牌引入力度。各门店针对性调整将有效提高消费者体验、增强盈利能力。同时,公司亦积极与上海交大合作研发“ERP+APP 全渠道全融合”的易脉(EMEC)线上系统,该系统已于2015 年7 月在汇金徐汇店上线,未来将继续推进线上线下资源同步,扩大软件应用范围,提高门店运营效率。

    维持“中性”评级,关注国企改革

    预计2016-2018 年公司营业收入分别为19.76/20.15/20.56 亿元,分别同比增长-1%、+2%、+2%;归母净利润分别为2.54/2.64/2.66 亿元,分别同比增长0.51%、3.76%、0.7%。公司作为徐汇区国资委旗下唯一上市平台,近期上海国企改革超出市场预期。建议投资者关注。

    风险提示:宏观经济严重不景气,国企改革进度低于预期。