山河智能(002097)半年报点评：业绩稳步增长 完成AVMAX半数股权交割持续受益通航发展

　　投资要点

    　　1.主业回暖带动公司业绩增长

    　　报告期内国内工程机械市场持续复苏，加上公司产品结构性的改善，公司机械产品营收增长近17%，显著改善了公司业绩，同时公司机械产品毛利率上升了5.24 个百分点，加强了公司的盈利能力。

    　　2.公司完成AVMAX 49%股权交割，并表后将显著增厚公司业绩

    公司非公开募集资金不超过22 亿元，其中19.79 亿元用于收购加拿大支线飞机租赁和维修公司AVMAX 公司100%股权。第一阶段股权交割将在2016 年完成，目前公司已完成49%股权交割。

    　　AVMAX 公司业务包括飞机租赁、飞机维修维护、飞机零配件及二手飞机销售、航空电子工程研发，2015 年实现净利润约1.36 亿元，AVMAX 并表后将显著增厚公司业绩。

    　　3.公司通航产业布局完整，持续受益通航放开

    　　公司旗下已有山河科技和山河航空动力子公司，收购AVMAX 后，公司将形成通航飞机制造—航空发动机研制—飞机运营租赁—飞机维修维护的全产业链，凭借完整的布局公司将随通航放开持续受益。

    　　随着民航机队规模的逐年扩张，公司的飞机租赁和维护维修业务有望成为新的利润增长点。

    　　4.盈利预测

    　　预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.98 亿、2.98 亿、4.08亿，考虑摊薄后对应EPS 为0.20、0.31、0.42 元，对应PE 为45X、30X、22X，维持推荐评级。