亚太股份(002284)中报点评:中报小幅下滑 期待新业务突破

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2016-08-26

投资要点:

    公司公告2016 年中报,业绩同比小幅下滑。2016 年1-6 月,公司实现营业收入16.88 亿元,同比下降2.2%;实现归母净利润9933 万元,同比下降4.06%;实现扣非归母净利润8790 万元,同比增加3.91%。报告期内,公司毛利率有所提升、费用率稳中有降,期内业务规模及盈利小幅下滑,主要由于终端汽车竞争加剧,上游零部件产品价格及利润空间承压;同时,公司近期部分项目建设完成,但尚未产生盈利或规模效益,导致固定资产折旧有所增加。

    公司公告2016Q1-3 业绩预增0%~30%。公司同时公告,预估2016 年1-9月实现归母净利润11827.97 万元~15376.36 万元,同比增长0%~30%。主因新业务有望于2016Q3 取得突破、开拓新市场带来新订单落地、以及提升内部管理效率,最终实现稳步增长。公司是国内制动系统龙头,潜在未来ADAS 主流供应商。

    短期汽车电子业务规模有望持续扩大,业绩增量空间。2016 上半年,公司分项主营业务中,汽车电子控制系统实现收入711 万元,同比逆势增长133%,表现亮眼。公司传统主营汽车制动系统,产品覆盖乘用/商用车,配套规模居国内前列,主要供货主流合资/自主品牌,数十年深耕产业。目前,汽车电子及控制系统业务正在为公司贡献增量业绩;公司目前已实现ABS 量产,并持续开发汽车电子辅助制动系统产品,包括ESC、EABS、EPB 等,目前已达产100 万套汽车电子控制系统,在主动安全领域长期耕耘,正处厚积薄发、量变到质变的关键时点,预计将成为未来1-2 年内业绩弹性的一大来源。

    全面布局智能驾驶、轮毂电机等汽车新科技领域,长期成长潜力巨大。公司是潜在未来ADAS 主流供应商。在智能化上,技术面已有产业链最完善的核心资产,产业面有北汽、奇瑞等同步开发逐步落实;是稀缺的未来ADAS 一级供应商平台。同时,公司定增已获批,投向新能源、智能驾驶等新兴领域,我们预计,定增产能将于2017-2018 年起逐步投放、有望贡献净利润3.5 亿元、增厚显著。

    投资建议。A 股无人驾驶稀缺龙头,看好公司先发优势和卡位战略。预计2016-2018 年EPS 为0.25、0.32、0.72 元,对应2016 年8 月25 日收盘价PE 分别为72、56、25 倍。维持目标价27.83 元,对应公司2016 年110 倍动态PE 估值,维持“买入”评级。

    风险提示。系统性风险。技术开发、产业化进度低于预期风险。