红宝丽(002165)点评:签订老厂房征收补偿协议 大幅增加公司16年净利润 上调盈利预测

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马昕晔 日期:2016-08-26

  公司公告签订南京市高淳区城市房屋征收补偿协议,高淳区人民政府征收公司太安路老厂区地块及土地附着物等资产并给予征收补偿。

      土地征收补偿款预计将于今年收到并表,营业外收入增加导致公司16 年净利润大幅上升。

      高淳区人民政府给于公司太安路老厂房土地征收补偿款8728.9 万元,而截至2016 年7 月31日,该等土地及房屋、不可拆迁设备等资产处置后账面净值为2129.9 万元,预计16 年营业外净收入将增加6600 万。根据协议,预计公司将于两个月后收到补偿款。此次收储对于公司的日常经营没有影响,其聚氨酯硬泡组合聚醚生产已转移至南京化工园区聚氨酯生产基地。补偿款将用于生产经营或归还银行贷款,减少公司的财务费用。

      锂电正极材料项目以及PO 项目稳步推进中,3 万吨特种聚醚项目以及5 万吨醇胺技改项目预计将于明年投产,届时将成为公司收入和利润新的增长点,同时高阻燃保温材料从15 年下半年实现盈利以来持续超预期,1H16 销量同比增长100%以上,营收同比大增214%,毛利率同比增加55.5 个百分点至27.7%,通常下半年是保温材料的销售旺季,预计环比上半年将继续保持增长,我们认为2016 年将是公司保温材料的元年,随着海绵城市及节能建筑的建设保温材料将继续放量。各项业务的增长保证了公司明年的业绩持续释放。

      盈利预测及投资评级:公司在打造环氧丙烷-聚醚、醇胺-保温板及衍生物产业链的同时转型切入新能源锂电正极材料行业,传统业务硬泡聚醚稳定增长提供安全边际,向原料PO 拓展稳固自身成本优势,聚氨酯保温板受益海绵城市及节能建筑的建设逐步放量,异丙醇胺全球龙头新领域需求放量且替代需求空间大,未来公司将坚定的继续往向新能源方向转型发展,预计锂电正极材料项目明年也将贡献部分净利润,五块业务协同发展保障公司业绩持续释放。公司预计将于今年收到一次性营业外收入的补偿款并表,因此上调公司盈利预测,维持增持评级。上调2016-18 年EPS 至0.26、0.28、0.37 元(原来为0.19、0.25、0.37 元),当前股价对应16-18 年PE 为33X、30X、23X。