南宁糖业(000911)半年报点评:糖价上涨推动公司单二季环比减亏

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-08-26

  报告要点

       事件描述

      南宁糖业公布2016 年半年报。

       事件评论

       2016 年上半年公司实现营收9.2 亿元,同减35.2%;归属净利润-2 亿元,同减942%,扣非净利润-2.12 亿元,同减1012%,摊薄EPS-0.52元。其中,单二季实现营收4.05 亿元,同减24.8%,环增21.5%,归属净利润-8630 万元,同减3212%,环比减亏2798 万元,扣非净利润-9353 万元,同减103%,环比减亏2537 万元,摊薄EPS -0.22 元。

       糖价上涨推动公司单二季环比减亏。上半年公司糖产量28.9 万吨,同减18.1%,按销糖均价5646 元/吨计算,公司上半年糖销量11.8 万吨,其中一季度销量5.69 万吨,二季度销量6.11 万吨,因价格成本倒挂,上半年糖销量减少致收入下滑。单二季度,南宁白砂糖均价环比增长3.18%,据此估算,公司一季度销糖均价5558 元/吨,二季度均价5734元/吨,按15/16 榨季甘蔗收购价450 元/吨测算,公司制糖成本为5906元/吨,因此单二季吨糖销售环比减亏176 元,据此计算,单二季制糖业务环比减亏929 万元,带动公司二季度整体业绩实现减亏。

       我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16 年上半年南宁白砂糖现货价同增6%。近2 个榨季国内甘蔗产量下滑460 万吨,预计15/16 榨季国产糖产量870 万吨,国内食糖供需缺口达200 万吨,因此我们上调16 年国内食糖均价至6200 元/吨,预计高点可达6500 元/吨,17 年均价有望达到6500 元/吨。(2)外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加15 万吨至85 万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步;总体上预计2016 年公司食糖产量为60 万吨。(3)“双高”基地建成,提高种植效率。公司的7.32 万亩“双高”(单产由5 吨/亩提高到8 吨/亩,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

       给予“买入”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司2016、2017 年摊薄EPS 分别为0.36 元和0.98 元。给予 “买入”评级。

       风险提示:糖价上涨不达预期。