小康股份(601127)中报点评:中报净利同比增长45% 未来持续高增长可期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩/张东东 日期:2016-08-26

  一、事件概述

      8 月24 日,公司公布2016 年上半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入11.86亿元,比上年同期增长22.71%;归属于上市公司股东的净利润1.96 亿元,比上年同期增长45.11%。

      二、 分析与判断

      公司营业收入、净利润同比增加,主要是受产品结构调整、新车上市驱动。

      公司营业收入增长主要受风光330、360(MPV)以及风光580(SUV)快速增长驱动。上半年MPV 车型销售99,634 辆,同比增长31.51%; SUV 车5 月上市型新上市,累计销售9,078 辆。公司毛利率19.67%,同比增长1.30 个百分点,除了整车毛利提高外,高毛利的发动机业务也快速增长,营业收入2.3 亿元,同比增长70%。

      我们预计公司未来业绩会持续高增长,主要受以下3方面因素驱动:

      1) 东风小康是微车行业三强之一,产品结构升级,单车均价上升,新产品陆续上市。风光系列MPV车型市场地位强,保持持续增长;风光580上市,切入7-10万中小型SUV市场。公司产品结构调整使得单车均价从2013年的2.7万元上升到2015年的4.3万元。

      2) 布局“新能源物流车+新能源乘用车”。2015年小康纯电动物流车产量4726辆,仅次于东风6646辆,行业第二。并且小康股份拟投资25亿发展新能源乘用车,切入快速增长的新能源乘用车市场。

      3) IPO发动机、零部件项目,增厚未来收益。公司IPO主要是为了两大项目,汽车零部件生产线项目和发动机零部件项目,总投资额为14亿元,建设周期24个月,预计新增营业收入14.21亿元,新增利润1.61亿元,以此估算2019年全年可增加0.18元的EPS。

      盈利预测与投资建议

      在微车市场东风小康市场竞争力强,行业地位稳定,产品升级,单车均价上升;积极开拓SUV、新能源物流车、乘用车市场;投资发动机以及核心零部件。我们预计2016、2017、2018 年EPS 分别为0.51、0.73、0.86 元,对应PE61、43、37倍。维持“强烈推荐”评级。

      风险提示

      微车行业增速放缓、竞争加剧导致收益下降;SUV 市场开拓不及预期;新能源政策变动导致行业发展不及预期;零部件、发动机项目收益不及预期。