佛山照明(000541)中报点评:业绩符合预期 海外渠道逐步发力

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张騄 日期:2016-08-25

  中报业绩符合预期

      佛山照明2016 年上半年营收17.56 亿,同比增长15.17%,归属于上市公司股东净利润2.07 亿元,同比增长106.39%,基本EPS 为0.16 元,与前期业绩快报一致。其中2 季度公司收入8.51 亿,同比增长12.5%,环比下降5.9%,毛利率24.7%,同比提升1.4 个百分点,环比提升0.1 个百分点,净利润率11.6%,同比提升11.5 个百分点,环比下降0.3 个百分点。

      产品结构持续优化,LED 占比稳步提升

      公司上半年LED 照明产品收入10.6 亿,同比增长42.27%,而传统照明产品收入6.8亿,同比下降10.84%。公司近年来持续开发LED 照明产品,逐渐实现了公司主营业务从传统照明向LED 照明的转型,并以此改善公司的整体盈利能力。同时国外市场收入5.8 亿,同比增长25.96%,国内市场收入11.6 亿,同比增长10.61%。公司今年积极开拓海外市场初见成效,随着海外经济的修复,以及公司积极开拓海外市场举措得力,自主品牌销售规模逐渐扩大。

      战略性强化灯具市场布局

      公司传统产品以光源为主,无论是传统光源还是LED 光源,由于产品标准化,市场竞争激烈,利润率压力较大。公司战略性强化灯具市场布局,积极投入灯具产品的设计、研发。同时积极推动公司现有渠道的升级优化,依靠灯具业务提升产品附加值和品牌价值。

      重申增持评级

      考虑到公司结构优化好于预期,灯具业务发展前景良好,我们上调公司2016-18 年EPS 至0.32 元,0.39 元,0.51 元,考虑到公司目前持有的超过25 亿元国轩高科股权,以及未来公司潜在扩张趋势,我们认为公司合理市值为180-200 亿,对应目标价14.15-15.72 元,重申增持评级!

      风险提示:LED 照明产品渗透率增长低于预期。