中原内配(002448)中报点评：业绩平稳增长 转型持续推进

事件:

    公司公布半年报,2016 年上半年公司实现营收5.6 亿元,同比下滑6%,实现归属上市公司股东净利润1.06 亿元,同比增长5.7%,毛利率36.8%,同比提升0.3 个百分点,净利率18.9%,同比提升2.1 个百分点,EPS0.18 元,业绩符合预期。

    盈利能力改善,业绩稳定增长

    公司国内业务主要受商用车产销影响,上半年国内商用车销量同比增长1.9%,受益于此,公司国内业务上半年实现营收3 亿元,同比增长2.4%,与行业增速基本保持一致。而同期受出口疲软影响,公司海外业务实现营收2.5 亿元,同比下滑15%,对整体营收造成负面影响。报告期间,公司通过不断优化市场和产品结构,盈利能力持续改善,上半年公司实现毛利率36.8%,同比提升0.3 个百分点,期间费用率18.1%,同比下滑0.7 个百分点,致使公司利润保持增长。我们认为,后续随着公司乘用车市场的持续拓展以及欧洲市场新产品、新客户逐渐进入批量生产阶段,公司全年业绩有望保持稳定增长。

    战略转型持续推进,智能驾驶稀缺标的

    公司中报称,公司围绕新能源、智能制造、高端装备、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,大量调研市场,寻找合作项目,寻找转型机遇。其中在智能驾驶领域,公司前期参股灵动飞扬15%的股权,灵动飞扬先后通过与NXP、Intel、 Ambarella 等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如三维鸟瞰行车辅助系统、车道偏离预警系统、盲点监测系统、前方碰撞预警系统等ADAS 相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位。我们认为,公司积极推进战略转型,参股智能驾驶标的行业领先,期待公司后续进展。

    买入评级, 6 个月目标价16 元

    公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,预计公司 2016-2018 年归属母公司净利润分别为2.14 亿元、2.43 亿元、2.79 亿元。对应EPS 分别0.36、0.41 元、0.47 元。给予买入评级,6 个月目标价16 元。

    风险提示:汽车销量大幅下滑,公司战略转型进展不达预期的风险。