湖南黄金(002155)中报点评：金价上涨助力业绩环比显著改善

　　事件描述

    　　上半年公司实现营业收入31.1 亿元，同增6.3%；实现归母净利润4813.55万元，同比增长193.2%；每股收益0.04 元（一单季-0.01 元，二单季0.05元）。上半年公司毛利率13.9%，同比上涨1.5 个百分点，其中单二季度毛利率15%，环比上涨2.3 个百分点。

    　　预计 2016 年1-9 月归母净利 9847.85- 10942.05 万元，同增350%-400%。

    　　事件评论

    　　金价上涨助力公司业绩改善。截至报告期，SHFE 黄金价格较年初上涨25%，均价同比上涨5.6%，国内现货精锑价格上半年上涨16%，均价同比下跌26%，尽管锑价总体仍下滑，但金价上涨带来公司黄金板块盈利能力提升，业绩环比改善显著。上半年，公司黄金板块毛利率12.7%，同比上涨1.8 个百分点，环比上涨0.5 个百分点，锑板块毛利率19%，同比下滑1.4 个百分点，环比下滑1.2 个百分点。

    　　金锑钨资源丰富，未来增储前景依然乐观。公司目前保有资源储量金属量为：金121.28 吨，锑21.89 万吨，钨10.63 万吨，2015 年公司发行股份收购黄金洞100%股权，黄金储量得以翻倍增长。我们预计公司未来增储前景依然乐观，一方面公司将继续加强对重点区域的探矿增储工作，另一方面也将积极推进外延收购，增强资源优势。

    　　黄金洞扩产项目将助力公司自产金产量增长。公司目前黄金、锑资源自给率分别为25%和65%。公司正在推进非公开发行股份事宜，募集资金将投资于黄金洞矿业、大万矿业提质扩能等项目，预计2018 年公司自产矿产金产量将增长2 吨左右，增幅40%。

    　　看好金价上涨趋势。美联储7 月FOMC 会议纪要显示年内加息预期有所升温，因此短期黄金白银价格或有所震荡调整。但从中期来看，美联储加息低于预期及实际利率下降、人民币贬值均有利于黄金价格上涨。从更长时间看，纸币货币体系需要重新锚定，投资者持续加大黄金配置比例。此外，因价格超跌、成本倒挂，我们认为锑价仍在修复性上涨过程中，预计下半年也将给公司业绩提供支撑。

    　　给予“增持”评级。因黄金价格上涨超预期，上调公司盈利预测，预计公司2016-2018 年eps 分别为0.14、0.20 和0.30 元，给予“增持“评级。

    　　风险提示：金价、锑价超预期下跌；公司产品产量低预期。