保税科技(600794)半年报点评：定增完成 主业盈利能力有所回升

　　报告摘要：

    　　公司上半年净利润继续下滑。公司实现营业总收入22,961.36 万元，同比下降50.24%，实现归母净利润2,697.48 万元，同比减少63.27%，扣非净利润同比下降78%，实现EPS0.023 元。

    　　定增完成，关注交易性投资机会。公司通过员工持股计划非公开发行股票20,578,000 股，发行价格6.71 元/股，募集资金1.38 亿元，用于收购长江时代固体仓储类资产等。员工持股是一项长期的绩效奖励计划，有助于提升员工的积极性和凝聚力，进而提升公司竞争力。从发行价格来看，目前与二级市场价格倒挂，空间大约12%。

    　　公司主业好转，保税港务启动冷链业务。华泰化工新建28.42 万立方米化工仓储工程进入试生产阶段，公司自有罐容达到106 万立方米，是华东地区最大的液体化工仓储基地。外服公司二期仓库投入使用，公司成为郑商所PTA 指定交割库，仓库业务量提升。伴随自有罐区扩容、新仓库投产、品种优化，码头装卸、仓储、运输等主业毛利率和利润水平不同幅度提升。此外，保税港务把冷链物流作为外贸集装箱业务的突破口，拥有占地面积5400 平方米、冷库3300 平方米和查验平台1100 平方米的基础设施，总库容4000 吨，将形成涵盖供应、物流、仓储、展示、分销等环节的冷链产业链，打造差异化发展新亮点。

    　　积极拓展保税贸易新业务。受原油下跌影响，化工品市场行情低迷，保税贸易自营业务短期难以贡献利润，公司大幅缩减贸易自营规模，并积极拓展新业务，包括PTA 期现套利业务、汽车代理业务和甲醇期现套利业务，虽然收入规模下滑78%，但是对公司的影响更为正面，上半年，保税贸易实现营业收入6884 万元，实现利润总额1067 万元。

    　　公司资源和平台优势显著。公司所在区域化工品集散地的地位突出，功能更加完善，具有良好的资源和平台优势。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.06、0.09 和0.12 元，PE 分别为93x、64x 和48x。鉴于交易性机会存在，短期给予“买入”评级。

    　　风险提示：化工品行业景气度持续下滑。