银之杰(300085)中报点评：业务协同带动业绩增长 互金布局发展可期

　　事件：

    　　公司发布半年报，报告期内公司实现营收3.71 亿元，同比增长66.13%；归属于母公司股东净利润1526 万元，同比增长46.93%，EPS0.022 元。其中公司Q2 实现营业收入211.93 百万元，同比增长62.50%；实现净利润11.39 百万元，同比增长52.47%；实现毛利率88.33%，同比增长7.90%。

    　　观点：

    　　金融信息化业务扩大布局，覆盖各大商业银行。2016 年上半年公司金融信息化业务实现营收6945 万元，同比增长57.88%。公司智能印控机在2016 上半年中标中国银行总行，并在前期也已经中标或入围民生、农业、光大、中信、华夏、交通、中国银行等多家商业银行，覆盖范围是否广阔。公司该业务的市占率也一直处于领先地位，是公司拉动业绩的核心业务之一。

    　　子公司亿美软通贡献业绩显著，协同助力征信发展。并表子公司亿美软通在上半年实现营收1.99 亿元，同比增长49.55%。亿美软通在移动商务服务领域通过加强服务与创新产品提高用户粘性，积累客户资源。同时，亿美软通在提供数据分析、大数据风控等应用服务的同时积累了丰富的大数据技术经验，可以有效促进征信业务的发展，实现业务之间的协同效应。

    　　子公司科安数字海外市场拓展良好。在电子商务服务方面，公司的营收主要来源于控股子公司科安数字，报告期内科安数字实现营收1.01 亿元，同比增长130.17%。科安数字在报告期内积极打造电商平台，已经发展出较为成熟的产品线，并成功将市场拓展到欧洲、北美、大洋洲等地区，实现了良好的跨境销售业绩。

    　　征信+牌照，互联网金融业务发展可期。公司在互金业务上的布局现主要集中在征信和互联网保险领域。

    　　在征信业务方面，公司通过子公司华道征信积极通过各个途径获取信用数据源，创造出猪猪分、车车分、伯乐分等具体应用场景的征信产品，为公司未来征信业务的发展扎实了基础。在互联网保险业务领域，公司参与发起设立的易安保险于2016 年2 月取得了深圳市市场监督管理局颁发的《营业执照》，并积极开发了家财险—“放心易租”、资金账户安全险—“理财保”、挂号险、观影险、上下班降雨险等一系列保险产品，获得市场认可。

    　　结论：

    　　我们看好公司的并表子公司亿美软通和科安数字在报告期内业绩贡献良好、增长稳定、符合预期。同时考虑到公司在征信业务发展上大数据技术与资源积累的优势，以及互联网保险业务牌照的稀缺性，看好互金业务未来给公司带来的业绩增长空间。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为934.96、1296.14和1645.86百万元；净利润分别为120.54、175.37和241.93百万元；EPS分别为0.17、0.25和0.35元；PE分别为154.21、105.92和76.08倍。根据行业可比公司的估值水平，我们假设2016年公司的PE将在200倍，6个月目标价34元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。