富煌钢构(002743)中报点评：PPP资金实力大增 第二主业拓展可期

本报告导读:

    上半年业绩同比高增92%,定增已完成(定增价12.85 元/股募资约12 亿元),资金实力大增增强公司获取PPP 订单能力,加速拓展第二主业,目标价19.96 元,增持。投资要点:

    增持。公司2016年H1 营收、净利润分别为约9.65 亿元/+38%、3071 万元/+92%,基本符合预期,公司公告1-9 月净利4300-4800 万元(+79%至100%)。考虑公司PPP 订单可能高弹性增长,维持预测公司2016/17 年EPS 为 0.34/0.51 元。参考可比公司估值以及未来拓展第二产业预期,维持目标价19.96 元,对应2016 年约44 倍PE,增持。

    营改增致使营业税金及附加大幅减少,贡献业绩增长大。2016 年上半年1)毛/净利率分别为10.64 %/-5.72% pct、3.24%/+0.93 pct,报告期公司营业税金及附加-2178 万(上年同期为522 万元),系营改增所致;2)因本期短期借款减少, 财务费用约3157 万元/-29.74% pct , 期间费用率约8.04%/-3.75pct;3)资产减值损失约869 万元/+32%;4)报告期经营现金净流量约-2.1 亿元(2015 年同期-1.9 亿元),系主业持续增长所致。定增完成促PPP 获取能力,第二主业拓展力度料加强。1)公司上半年新签合同额约12 亿元,在建工程合同约43 亿元,其中尚未结转金额约20亿元,受益于PPP 落地大年,公司下半年PPP 合同获得进一步突破可期;2)公司定增已完成(发行股价12.85 元/股,募资约11.5 亿元,定增完成后大股东持股比例下降至38.56%),资金实力大增,或将加速公司布局第二主业;3)募投项目拟新增重钢产能67%,新增木门产能20 万套(原3万套),PPP 模式及大客户战略(恒大等)提升业绩反转幅度。

    催化剂:,PPP 订单落地,业绩高增,转型落地等

    核心风险:PPP 订单落地低于预期,转型不及预期等