海螺型材(000619)中报点评:产品价跌量稳 利润回升 期待新主业落地

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/黄诗涛 日期:2016-08-24

  投资要点

      事件:

      公司公布2016 半年报,实现收入14.6 亿元,同比下降10.1%;营业利润6474 万,同比增长12%;归属于母公司的净利润5663 万元,同比增长28.7%。

      点评:

      型材价跌量稳导致收入下滑:受益地产投资回升,上半年公司型材销量企稳,但受产品价格同比下降影响,型材收入出现负增长,同比下降10.25%至14.3亿,门窗等其他业务下降8%至2509 万。分季度看,Q1、Q2 收入分别下降5%、13%;分地区看,华东、华北均下降19%至5.7、1.7 亿,其他区域增1.2%至7.3 亿。

      成本改善助毛利率提升,费用率上升:上半年公司毛利率上升2.57 个点至17.55%,盈利能力创新高,主要受益于原材料PVC 价格下跌。分季度看,15Q1-16Q2 公司毛利率分别为13.5%、15.8%、15.7%、17.3%、17.7%、17.5%,预计受原油价格回升后续毛利率或有所回落。受收入下降影响,公司上半年销售、管理费用率分别上升0.81、1.2 个百分点至5.13%、6.35%。

      主业延伸“生态家居”,新业务仍将积极规划: 8月公司绿色建材生活体验馆在芜湖开业,公司将依托型材产品优势,以门、窗为品类切入点打造现代“生态家居”消费新理念。同时,虽然7 月奇瑞新能源收购方案终止,但公司账上现金充沛,谋求新业务态度不改。

      投资建议:

      公司是型材行业龙头,短期受成本下降利润有所回升,且“生态家居、新业务”双轮驱动的中长期发展路径日益清晰,值得期待。

      公司是国企改革潜在标的,我们预计16-18 年EPS0.31、0.32、0.37 元,维持“增持”评级。