中海海盛(600896)中报点评:航运业务剥离在即 集中资源转型医疗

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2016-08-23

  报告要点

      事件描述

      中海海盛2016 年上半年实现营业收入3.74 亿元,同比下降15.4%,毛利率同比下降0.4 个百分点至3.5%,归属于母公司净利润同比下降775.2%至-7.15 亿元,EPS 为-0.98 元。

      事件评论

      船舶资产减值叠加投资收益缩减,净利润转亏。2016 年上半年,公司实现营收同比下降15.4%,主要由于受海运干散货市场低迷行情影响:

      上半年BDI 指数均值报486 点,同比下降22.0%,毛利率小幅下降0.4个百分点至3.5%。最终,公司实现归属净利润-7.15 亿元(去年同期为1.06 亿),利润大幅下滑的主要原因:1)本期计提船舶资产减值准备,资产减值损失大幅提升至6.37 亿;2)去年出售招商证券股票产生投资收益而本期无此项目,导致投资净收益下降1.98 亿。

      2 季度毛利率走高,受累于资产减值损失。单2 季度,公司实现营业收入为2.17 亿元,同比下降10.1%,由于营业成本降幅较大(-16.6%),毛利率同比增加6.8 个百分点至12.9%。最终,实现归属净利-6.63 亿元,主要受资产减值影响较为严重。

      航运资产剥离预期兑现,在手现金获得充实。公司同时发布重大资产出售预案:交易一,拟出售海南海盛100%股权以及相应待转移船舶资产组合(包含13 散货船等资产),作价14 亿元;交易二,子公司广东振华拟将深圳三鼎油运43%股权出售给中海发展,作价2.6 亿元。航运资产的剥离为公司提供了大量的现金收入,为转型医疗带来更多可能性。此外,公司之前披露,拟向中远海运(广州)出售3456 万股招商证券股票(以现价17.93 元计算,转让价格预计在6.2 亿左右,报告期内尚未实行),亦为转型提供资金支持。

      维持“买入”评级。公司未来的亮点来自:1)公司卸下航运包袱后,现金流充沛,集中资源推动转型;2)上海览海康复医院将加快项目立项、审批、设计,争取年内项目开工;3)上海海盛上寿融资租赁扩大收入和盈利规模。出于谨慎性原则,我们暂不考虑公司转型后的收入,据此预计公司2016-2018 年的EPS 分别为-0.92 元、-0.16 元和-0.17 元。

      另外,公司大股东及一致行动人多次增持公司股票的成本在12-13 元之间,公司最新股价10.54 元,因此,我们维持对公司的“买入”评级。