乐视网(300104):与CIBN合作获批 助力大屏生态布局

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:郭毅/殷睿 日期:2016-08-23

  事项:

      8 月22 日晚,乐视网公告收到广电总局的批复,批复主要内容为同意将乐视网互联网电视平台上的所有用户迁转至中国国际广播电台互联网电视(CIBN 互联网电视)集成平台。

      公司正式启动与CIBN 互联网电视的长期合作,乐视网原互联网电视平台上的用户将继续获得由CIBN 互联网电视提供的合法合规内容服务。我们点评如下:

      评论:

      政策放行助力生态布局,互联网电视政策风险消除根据公告,公司将现有互联网电视平台上的所有用户迁转至CIBN 集成平台。在迁转工作开展的同时,公司现有的互联网电视平台将同步关闭,包括互联网机顶盒和一体机。由公司互联网电视平台迁转的用户,由CIBN 按照相关法规实施管理,并提供相应的互联网电视内容服务。

      根据国家广电总局颁发的《持有互联网电视牌照机构运营管理要求》(181 号文),互联网电视终端只能选择连接广电总局批准的互联网电视内容服务机构设立的合法内容服务平台。而目前持有互联网电视内容服务平台的牌照方共有7 家,包括CNTV、百事通、南方传媒、华数、中国国际广播电台CIBN、湖南广电以及中央人民广播电台CNBN。内容提供方必须通过牌照方参与相关业务。

      公司为解决牌照问题,之前已与中国国际广播电台进行合作,共同制定互联网电视终端联合整改方案。本次公司与CIBN 互联网电视合作方案的获批,标志着公司开展互联网电视业务的潜在政策风险得到消除,有利于公司在智能电视行业发展中把握监管政策,顺应监管趋势,保障公司业务稳定发展。

      持续布局终端入口,终端销售持续放量

      公司以智能电视作为终端的切入口,探索创新产品,致力于使大屏系统成为用户的家庭娱乐中心。公司的超级电视产品线日益完善,已全面覆盖主流、高端、超高端产品市场。2015年12 月,公司与TCL 签署战略合作协议,双方在供应链、渠道协同及售后服务方面进行深度合作,共同打造新一代智能电视品牌。

      自2015 年问世以来,乐视超级电视持续放量。截至2016 年6 月,乐视电视累计销量达到700 万台。公司的终端销售持续快速增长,2016 年上半年终端收入达到51.32 亿元,同比增长171.13%。公司智能终端产品的热销,使得超级电视为视频服务重要的流量入口。

      公司与CIBN 互联网电视的长期合作,预计将显著提高包括乐视盒子在内的大屏互联网智能终端的销量,加快公司用户规模的增长,进一步提升市场占有率,巩固公司在智能电视终端方面的优势,完善大屏生态系统的布局。

      乐视网“平台+内容+终端+应用”的生态布局业已成型乐视网自上市之日起,不断践行“平台+内容+终端+应用”的生态战略。在平台端以电视、PC 和手机端的互动平台为核心为用户提供优质的内容服务,在内容端拥有国内最完整的正版影视剧版权及国内一线的电影制作公司乐视影业,在终端方面包括控股的乐视移动和乐视致新提供优质的互联网电视、智能手机终端,在应用层面,通过开放的生态系统提供近不断丰富的基于不同终端的生态应用。

      我们认为,本次公司与CIBN 的合作获批,强化了乐视大屏生态布局。预计在政策支持之下,大屏生态的多维度运营将得到更多的保障,用户体验将得到进一步的提升,公司的大屏生态获得全面改善。公司“平台+内容+终端+应用”的生态战略更加完整,全产业链的生态布局已经成型。

      风险因素:

      终端销售业绩不及预期;乐视影业业绩对赌不达预期;视频、智能电视行业竞争加剧风险。

      投资建议:

      考虑公司乐视影业有望下半年并表所带来的业绩增厚,电视及手机销售的持续提速所带来的终端、广告、付费三方面的业绩贡献,我们维持公司2016-2018 备考EPS 为0.49/0.87/1.43 元(最新股本摊薄后),当前价45.79 元,对应2016-2018 年PE 为97/54/33倍。考虑公司“平台+内容+终端+应用”的闭环生态圈不断完善,资金粮草到位进一步助力生态跃升,我们维持“买入”评级,建议投资者综合积极把握公司价值。