银之杰(300085)半年报点评:业绩增长强劲 FINTECH科技金融生态愈演愈强

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:程娇翼 日期:2016-08-23

  投资要点

      事件:2016 年上半年,公司实现营业收入370,574,030.27 元,较上年同期增长66.13%;实现营业利润20,464,084.90 元,较上年同期增长24.75%;净利润15,262,948.28 元,较上年同期增长46.93%。

      我们的点评如下:

      我们认为,智能印控机等明星产品的强劲销售表现,以及子公司亿美软通和科安数字的业绩高增长带来的并表贡献,是保证公司业绩整体内生增长的重要因素。公司上半年业绩增长表现强劲,主要由公司传统金融信息化业务(金融软件、金融专用设备)、移动商务服务(全资子公司亿美软通)以及电子商务业务(控股子公司科安数字,银之杰51%股权)贡献。金融信息化业务(2016H1 实现营收6944.69 万元,同比+57.88%)主要由智能印章控制机的优秀销售表现带动,继2015 年在民生、光大、华夏、中信等银行中标销售之后,2016 年上半年在中国银行总行中标入围,并在多家省分行实现销售,市占率领先市场;子公司亿美软通业务延伸至为金融机构客户提供大数据风控和精准营销等数据服务,2016H1 实现营收1.99 亿元,同比+49.55%,净利润同比+17.68%;子公司科安数字2016H1 实现营收1.01 亿元,同比+130.17%,净利润同比+85.23%。

      我们认为,牌照稀缺性(四家互联网保险持牌经营机构之一的易安保险,八家个人征信准备工作开展机构之一的华道征信,与东亚银行共同发起设立合资券商积极申请证券牌照,发起设立安科人寿保险申请寿险牌照)和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的逻辑支撑点。华道征信个人征信准备工作稳步推进,在数据源对接(商旅、交通、人力资源机构、互联网金融平台)、产品和服务内容(数据验真、反欺诈、猪猪分等产品)、技术模型分析等方面积极拓展。易安保险开发场景化、碎片化、小额化、生活化的特色保险产品,如家财险、资金账户安全险、挂号险、观影险和上下班降雨险等,保费规模迅速提升,自2016 年2 月开业至6 月止,实现原保险保费收入990.89万元。

      投资建议:我们认为公司是Fintech 科技金融的优质标的,牌照稀缺性和征信、互联网保险等新业务的高成长性是长期视角下支持银之杰高估值和持续打开市值空间的最重要逻辑支撑点。公司在传统金融信息化业务中积累起来的金融机构客户基础扎实资源丰富,以金融IT、征信、大数据、支付为基础,打造金融互联网生态服务体系的战略发展规划清晰,看好公司在银证保等金融布局下的持续成长性。预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.10、1.55、2.01 亿元,公司合理市值为240 亿元,对应6 个月目标价为35 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示:业务开展进度不达预期;相关业务监管政策及牌照获取情况发生转变。