华西股份(000936)中报点评：金控平台战略起始之年 可供出售资产浮赢巨大

华西股份公布2016 年中报,上半年实现营业收入9.27 亿,同比下降16.7%;实现净利润5954 万,同比降9.74%。公司同时对三季报业绩作了预测,预计前三季度净利润5.11-5.44 亿,同比增长670%-720%,主要是因为出售东海证券股权带来的投资收益大幅增长。2016 年上半年是华西股份确立金融控股平台战略目标之后的起始之年,公司朝着“投资+融资+资产管理”金控平台的战略目标稳步前进,维持“强烈推荐-A”评级。

    并购基金及资产管理规模继续扩大,投资工作稳步进行。2016 上半年公司借助子公司一村资本和一村资产的投资平台进行了四项外投资,分布在集成电路产业(出资3.26 亿设立并购基金上海毓璟)、服务器内存市场量产内存缓冲芯片行业(出资2.2 亿投资澜起科技,折合1.75%股权)、TMT 产业(出资1570 万美元取得Holdco 的2.08%股权)、电子游戏与电竞行业(出资1.12亿持有英雄互娱1.69%股权)。

    8 月出售东海证券股权获得税后投资收益4.55 亿,江苏银行和华泰证券持股账面浮赢巨大。公司8 月份两次发布公告,协议约定将持有的东海证券4000万和6000 万股股份转让给浙江华超和杭州煜隆。两次转让总价为10.05 亿元,税后投资收益约4.55 亿元,是2015 年公司净利润的5.3 倍。此外,公司还持有江苏银行2.39%股权,目前市值36 亿(初始投资成本仅3 亿);持有华泰证券0.43%股权,目前市值5.9 亿(初始投资成本1800 万),未来若减持退出可获得巨大的投资收益。

    稠州银行收购和定增工作有序进行,完善金控布局。公司此前公告拟认购稠州银行定增3.26 亿股(占比9.62%),认购完成后为第一大股东。此次收购将优化华西股份财务状况,大幅提升公司业绩。同时,稠州银行符合华西股份转型金控平台的战略目标,发挥协同效应,公司将借助银行的募资能力以及牌照价值,完成由单纯的资产管理端构建向资金资产协同发展阶段的跨越。

    风险提示:业务转型不及预期。