欧亚集团(600697)中报点评:业绩稳健物业价值丰厚 安邦举牌凸显长期价值

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦 日期:2016-08-22

  报告要点

      事件描述

      公司公布半年报:2016 年上半年实现营业收入66.08 亿元,同比增长3.73%;实现归属净利润1.32 亿元,同比增长2.12%;EPS 为0.83 元/股;单二季度营业收入35.44 亿元,同比增长4.26%;归属净利润8601 万元,同比增长2.02%。

      事件评论

      卖场内生持续高增长,租赁业务占比提升,助推毛利额同比大幅增长。

      公司截至报告期末拥有29 家购物中心、2 家大卖场、50 家连锁超市,上半年营收同比增长3.73%,其中零售业务同比增长1.82%(购物中心同比增长0.62%,大卖场同比增长10.96%,连锁超市同比增长0.80%),大卖场业务持续表现优异。房地产同比增长23.54%,物业租赁同比增长7.94%,租赁服务业务同比增长约15.29%,租赁业务占比提升1.15 个百分点至11.46%,旅游餐饮业收入22.95 万元。报告期内综合毛利率同比提升1.21 个百分点,其中零售业务毛利率同比提升0.28 个百分点,房地产同比下降2.84 个百分点,物业租赁毛利率同比提升0.24 个百分点,租赁服务毛利率同比微降0.03 个百分点,租赁业务毛利润为5.90 亿元,同比增加3245 万元,增加额占比为50.28%)。

      综合来看,大卖场优异表现叠加租赁业务占比提升,报告期综合毛利额同比增长10.67%。

      外延拓展持续推进,费用压力仍存,归属净利率同比下降0.03 个百分点。公司外延开店节奏有所加快,上半年新增自有物业购物中心3 家,自有物业连锁超市8 家,自有物业宾馆1 家。外延拓展持续推进,报告期内公司销售人员工资费用同比增长8.66%,折旧摊销费用同比增长16.30%,综合作用使公司期间费用同比提升13.87%,期间费用率同比提升1.23 个百分点。毛利率与费用率齐升,综合来看外延持续拓展公司费用压力较大,使得归属净利润率同比下降0.03 个百分点。报告期内公司实现净利润2.29 亿元,同比增加385 万,分主要子公司来看,欧亚卖场实现净利润1.15 亿元,同比增加1384 万元;通化欧亚净利润1726 万元,同比增加243 万元;欧亚车百净利润为3430 万元,同比减少149 万元;通辽欧亚置业净利润为1500 万元,同比增加620万元。

      投资建议:业绩经营稳健,物业价值丰厚的区域商业龙头。公司作为吉林省商业龙头,商业运营能力较强,消费低迷期仍保持较稳定增长,我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为2.17 和2.35 元/股,对应PE为17 和16 倍。报告期末公司高管合计持有公司股权占比2.21%,其中董事长持股1.72%,增持0.06 个百分点,与公司长期发展利益深度绑定。近期机构投资者安邦保险持续举牌,截至目前占股约14.54%,我们测算增持均价为29-37 元/股,凸显出对公司长期投资价值的看好。

      同时考虑公司权益自有物业面积近218 万平米,RNAV 为103 亿元,目前公司市值为58.53 亿元,相比折价43%,奠定较高安全边际,维持“买入”评级。

      风险提示:消费进一步大幅下滑;外延拓展费用压力加大等。