南玻A/B(000012/200012):公司2016H1净利润YOY+127% 业绩大幅增长

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:—— 日期:2016-08-22

  結論與建議:

      公司作爲行業龍頭企業,受益于行業景氣度提高,下游整體需求的回升帶動銷量的上漲,2016 年上半年公司主營業務平板玻璃業績大幅增長,同時受益于光伏行業的回暖向好,公司太陽能業務銷售及盈利大幅增加。對A、B 股均給予買入建議。

      公司上半年實現營業收入42.3 億,YOY 增+27.24%,實現淨利潤4.24 億元,同比上升127%,EPS 爲0.22 元,公司業績在業績預告的範圍之內,符合預期。分季度看,公司2016Q2 實現營業收入22.8 億元,YOY 增28%,實現淨利潤2.6 億元,YOY 增112%。

      公司業績大幅提高主要由于去年同期業績基期較低,同時2016 年上半年所處産業市場形勢景氣度大幅回暖,利潤貢獻主要來自平板玻璃和太陽能兩大産業。(1)上半年平板玻璃産品價格保持穩定,主要成本天然氣降價0.5 元,使産品盈利能力得到大幅提升,毛利率21.99%,YOY 增10.7個百分點,同時受上半年房地産行業高景氣度影響,産品銷售良好,上半年實現銷售額15.7 億元,YOY 增24.94%,錄得淨利潤2.1 億元,YOY增4369%,。(2)公司另一亮點在太陽能産品上,受上半年整個光伏市場持續回暖,需求旺盛帶動,公司太陽能産品實現銷售12.6 億元,YOY增103%,通過新工藝的研發和應用,生産綫上的物耗和電耗大幅下降,縮减成本,太陽能産品毛利率達28.4%,YOY 增15.6 個百分點,錄得淨利潤1.98 億元,YOY 增3323%,目前公司太陽能産品營收和淨利潤占比已分別達30%和43%,去年同期僅爲18.63%和2.62%。

      展望未來,從産業優勢上看:目前公司各産業中均已擁有完整的産業鏈,同時具有産業互補的優勢,在立足于玻璃産業技術領先的同時,大力發展太陽能産業,并已逐步延伸至開發光伏電站的終端應用領域,産業優勢逐漸凸顯,未來發展空間巨大。公司第一大股東前海人壽二季度再次增持公司A 股1.61%,持股比例已達21.78%,更加彰顯了對公司未來發展前景的看好。

      我們認爲公司業績開始已觸底回升,隨著下游房地産和太陽能行業需求的不斷增强以及公司成本控制、技術研發等水平的提升,公司業績將會逐步提高。我們預計公司2016、2017 年分別實現淨利潤10.1 億和12.1億元,EPS 爲0.49 元、0.58 元,對應目前A 股股價P/E 分別爲25 倍和21 倍,公司目前估值合理,給予買入的投資建議。