希努尔(002485)半年报点评：处置商铺提振业绩 未来看点仍在转型

本报告导读:

    公司公告2016H1 业绩,归属母公司净利润同比增长421.94%。主要系公司出售、出租店铺大幅提升非经常性损益收入所致,公司主业调整进行中,未来看点仍在转型。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司业绩符合预期,维持预测2016-17 年EPS为0.09/0.11 元,预测2018 年EPS 为0.13 元。考虑公司原有拟收购星河互联项目终止,未来外延发展决心不变,仍存在较强的转型预期,给予一定估值溢价,上调目标价至24 元,维持“增持”评级。

    业绩提升主要源于出售店铺,公司服装主业结构仍在调整。公司2016H1 营业收入3.51 亿元,同比下降30.68pct;归属母公司股东的净利润2727.43 万元,同比上升421.94pct;扣非后净亏损2110.88 万元,同比下降617.39pct。收入同比下降主要系公司优化营销渠道,关闭亏损店铺所致,归母净利润同比上升主要系公司上半年出售店铺取得营业外收入所致。预计在传统男装行业景气度持续下滑,终端零售整体疲软的大背景下,公司将持续调整主业产品、渠道结构,关闭亏损店铺,提升整体运营效率。

    收购星河互联项目终止,未来仍在较强转型预期。公司上半年公告原拟收购星河互联项目终止。我们认为,公司所处男装行业增长乏力,景气度持续低迷,今年来男装制造业采购经理人指数(PMI)处于临界点以下,处于不景气区,7 月指数值为49.20 点,环比下降0.49 个百分点,同比下降0.70 个百分点,整体男装制造业仍处于收缩态势。预计未来公司在传统主业增长空间明显有限的情况下,外延式发展的战略决心不变,未来将寻求新的利润增长点,转型预期较强。

    风险提示:公司转型进度低于预期。