新联电子(002546)中报点评：制造主业盈利略有下滑 新兴用电云服务快速推进

　　报告要点

    　　事件描述

    　　新联电子发布中报，2016 年上半年公司实现归属净利润5135 万元，较上年同期下降18.83%。公司同时公告，预计1-9 月实现归属净利润6472-9246万，同比下降0-30%。

    　　事件评论

    　　主营业务招标量减少以及新兴业务处于开拓期致业绩下降。受国网用电信息采集系统市场招标量减少影响，报告期内公司用电信息采集业务营收同比下降18.43%。此外，公司目前重点布局智能用电云服务，加大在该领域内的研发及设备投入，这也导致公司业绩出现下滑。

    　　股票增发顺利完成，智能用电云服务快速推进。公司4 月份顺利完成2015 年度非公开发行股票事项，募集资金净额13.22 亿元，主要用于智能用电云服务项目的建设，加大营销力度和人才引进。目前新兴用电云服务业务发展迅速，智能用电云服务平台接入用户数已达2800户，监测电量达到23 亿kWh，预计年底接入7000 户。

    　　自上而下构建平台，增值业务空间广阔。公司依托云服务平台，打造新联电能云APP 及微信公众号客户端，研发基于云平台的空调及太阳能发电监控系统，自上而下挖掘用户服务增值空间。除目前已开展的企业配用电监测管理服务外，公司还在探索园区抄表、需求响应等增值业务。在2016 年7 月26 日江苏省启动的首次全省范围电力需求侧响应中，新联电子作为省内最大的需求侧响应负荷集成商，实际响应负荷79.77 万千瓦，占江苏全省响应负荷23%。

    　　江苏发文推进电改，售电相关业务可期。8 月《江苏省电力集中竞价交易规则（试行）》发布，江苏将效仿广东建设电量集中竞价交易市场。

    　　虽然其短期仍采用直购电模式，即用户与电厂直接交易，但未来引入第三方售电商是大势所趋。售电的核心技术在于对用户用电数据的深度把握、精准预测并基于此开展定向营销。公司多年深耕用户用电信息采集系统，积极拓展智能用电云服务平台，对用户用电大数据具有深刻理解和实操经验。后续若江苏开放售电商准入，用电服务云平台将为公司提供得天独厚的用户入口。

    　　预计公司16-17 年净利润分别为1.38/1.65 亿，对应16 年PE64 倍，给予买入评级。

    　　风险提示：江苏省电力改革进展低于预期