连云港(601008)中报点评:吞吐量改善 码头转固拖累净利润

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2016-08-19

  报告要点

       事件描述

      连云港2016 年上半年实现营业收入5.91 亿,同比下降5.74%,毛利率同比上涨2.13 个百分点至25.95%,归属于母公司净利润同比下降81.10%至615万元,EPS 为0.006 元。

       事件评论

       量涨价降、毛利率改善,财务费用致净利润大幅下滑。2016 年上半年,公司实现营业收入同比下降5.74%,从量价分析结果来看,虽然上半年公司吞吐量同比上升25.89%,但是由于低港口费率的煤炭、钢铁吞吐量比重大幅提高,导致单位港口费率同比下降25.12%,拖累营收下滑。同时,在公司加强成本控制、降本增效的努力下,营业成本同比下降8.38%,毛利率因此提升2.13 个百分点至25.95%。最终,公司实现归属净利润615 万元,同比下降81.11%,利润大幅下滑的主要原因:1)全资子公司连云港鑫联散货码头有限公司码头转固,贷款利息费用化,导致财务费用增加近1994 万;2)本期公司收到外贸货物港务费返还下降674 万元,营业外收入相应下滑。

       2 季度业绩再度走弱。单2 季度来看,公司实现营业收入为2.86 亿元,同比基本持平,同样受鑫联散货码头转固以及毛利收窄的影响,归属净利同比下跌100.8%。1-2季度公司对应EPS分别为0.01 元和-0.0002元。

       受益铁矿石、煤炭进口增长,吞吐量大幅改善。2016H,公司完成货物吞吐量2908 万吨,同比上涨25.89%。其中,铁矿石吞吐量受上半年全国钢铁市场回暖(上半年进口铁矿石同比增长9.1%)的影响以及在公司市场开拓方面的努力下,同比上涨236.77%,贡献主要增量,吞吐量占比提升至一半左右;煤炭吞吐量亦明显改善,同比上涨28.96%。但是,其他货种吞吐量如红土镍矿、焦炭等在国内经济下行的影响下,都有不同程度下滑。

       维持“增持”评级。未来公司的亮点来自:1)连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合;2)中日韩自贸区谈判逐步推进,后期若最终敲定,利好港口货物吞吐。我们预计公司2016 年-2018年的EPS 分别为0.03 元、0.02 元和0.02 元,维持对公司的“增持”评级。

      风险提示:吞吐量持续恶化、港口突发事件