银江股份(300020)：投资AR顶尖企业 行业空间持续放大

　　投资事项：

    　　公司以自有资金500 万美元受让世界知名增强现实（AR）科技公司Magic Leap，INC.股份21.28 万股。本轮投资Magic leap 每股对价为23.5 美元，估值为37 亿美元。

    　　报告摘要：

    　　投资国际著名AR公司，看好VR/AR在智慧城市领域应用前景。MagicLeap 是世界知名的AR 公司，其采用的数字光场增强现实技术是AR领域的最前沿技术，且Magic leap 的技术研发实力位于国际顶尖水平。

    　　公司看好虚拟现实技术（VR）及AR 在智慧城市各细分领域的适用前景，致力于将VR/AR 技术应用在智慧城市的细分行业中，提升公司的市场竞争力。未来公司将持续通过资本投入、联合研发、市场整合等方式与VR/AR 产业内的知名企业开展多层次合作，将VR/AR 技术应用于智慧城市各个领域，提升公司在行业中的技术领先优势。

    　　中报业绩符合预期，新增订单可观。公司2016 年上半年营业收入8.44亿元，同比减少16.53%，主要由于公司智能交通业务营收3.14 亿元，同比减少38.10%。受政府换届、国家政策调整、地方政府财政等因素影响，公司智慧城市与智慧交通业务营收减少，导致公司总营收减少。

    　　公司新增订单（含中标但未签合同的订单，不含框架总包项目）共计8.99 亿元。其中，智慧交通业务新增订单2.95 亿元，智慧医疗业务新增订单2.21 亿元，智慧城市业务新增订单3.83 亿元，将为未来公司业绩提供支撑。

    　　随着国家“十三五”规划将智慧城市列为国家战略，政策红利不断释放，公司行业空间持续放大。近日，发改委和交通部联合发布《“互联网+”便捷交通促进智能交通发展的实施方案》，方案指出建立智慧交通管理系统，构建大交通出行体系，要求加强政企合作，支持互联网企业和交通运输企业完善各类交通信息平台，形成涵盖运输、停车、租赁、修理、救援、衍生服务等领域的综合出行信息服务平台。

    　　投资建议：预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.42/0.45/0.50元，对应PE 44.49/41.54/37.34倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：智慧城市推进不达预期；业务整合不达预期。