通达股份(002560)中报点评：航空业务并表 双主业启动高速增长

公司发布2016 年中报,成都航飞并表推高收入业绩

    公司上半年实现营业收入6.49 亿元,YOY 44.98%;实现净利润4325.94 万元,YOY49.27%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润3275.75 万元,YOY 24.58%;实现基本每股收益0.10 元。公司上半年平均毛利率15.06%,同比增长2.46 pct。公司上半年业绩和毛利率的增长主要来源于高利润率的成都航飞并表以及公司传统电缆业务的增长。公司预计16 年前三季度实现归属上市公司股东的净利润为4699.30-5482.51万元,同比增长20.00-40.00%。

    航空制造盈利能力凸显,全年业绩有望再上台阶

    公司3 月23 日公告以2.9 亿元现金协议收购成都航飞航空全部股权,并与成都海峡两岸科技产业开发区签署三方协议,投资5 亿元建设航空结构件及等离子灭菌设备研发生产基地项目;4 月15 日成都航飞股权转让完成工商登记,实现并表。成都航飞依托成飞、贵飞等国内主要军用、民用飞机主机厂,在高端航空零件加工、医疗设备制造上具备显著技术和市场优势,具备多年高精度加工的技术积累;公司平均毛利率水平在70%以上,2015 年净利率达到37.91%,可以显著提升公司整体的盈利能力。我们预计16 年上半年成都航飞已实现净利润超过1000 万元,全年业绩承诺2000 万元实现应无压力。

    特高压电网建设常态化,线缆业务恢复高速增长

    2015 年以来电网投资加速,国家电网大量超高压、特高压项目开工建设,上半年有2条特高压线路开工,预计下半年将有5 条以上线路开工招标,累计投资额超过1000亿元。国家电网招标采购进入密集期,公司订单随之快速增长,上半年公司公告中标金额达到3.07 亿元,预计全年实际增加订单有望超过7 亿元。考虑扣除成都航飞并表带来的利润增厚,我们估算公司上半年传统业务仍有30%左右增长,为公司今年业绩大幅攀升提供了稳定的安全边际。此外,公司“新型节能特种导线生产线”和“年产8,000 吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设” 项目上半年实现效益1,281.61万元,随着募投项目不断投产,公司高铁用线缆收入有望进一步实现快速增长。

    盈利预测

    预计公司16-18 年实现EPS 为0.21、0.25、0.36 元,对应PE 为57 倍、47 倍、33 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:军用航空产品市场竞争加剧,毛利率下滑;民用航空产品市场开拓不达预期;电力线缆、铁路线缆相关业务增长不达预期。