四通新材(300428)：中间合金业务更上层楼

核心观点:

    公司拟收购海湾进口公司100%股权,交易金额750万英磅 公司与约翰考特尼等三名自然人签署《股份购买协议》,拟现金收购三个股东持有的海湾进口有限公司70%的股权,拟以签署《卖出期权协议》的方式收购剩余30%的股权,交易价格合计约为750万英镑。

    中间合金业务更上层楼 海湾进口有限公司主营业务为中间合金产品技术研发、测试和分析及销售推广,晶粒细化类中间合金的核心技术及客户资源是该公司核心价值,其2015年及2016年H1收入分别为318和247万英磅,净利润分别为19.6和25.7万英磅。交易对方承诺2016年和2017年度息税折旧摊销前利润分别为72.9和131.2万英镑。交易价格约为交易对方承诺的标的公司2016年和2017年平均的合并口径且经调整的息税折旧及摊销前利润的7.35倍。公司是国内中间合金龙头企业,收购完成后协同效应明显。

    产业链向下游延伸,打开公司盈利空间 前期公司发布公告,拟收购天津车轮,完成后公司将实现公司产业链实现了向下游延伸,并打开公司盈利空间(公司15年归母净利为0.62亿元,天津车轮为1.65亿元,同时16年-18年盈利承诺为2.03、2.62和3.27亿元)。 投资建议 不考虑收购车轮资产交易,预计公司16-18年EPS分别为0.9、1.08和1.34元,对应PE分别为105、87和70倍。如考虑(总股本由8080万股增加至15857万股),预计公司16-18年全面摊薄EPS分别为1.74、2.20和2.74元,对应PE分别为54倍、43倍和34倍,维持“买入”评级。

    风险提示:项目进度低于预期,中间合金需求低于预期,收购不确定性风险;