恒星科技(002132)中报点评:下游市场景气 上半年公司业绩大增

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2016-08-15

  事件:

      2016 年8 月13 日,公司公布2016 年中报,2016 年上半年实现营业收入8.9 亿元,同比增长7.80%;归属于上市公司股东的净利润5723 万元,同比增长121%。

      超精细钢丝受益于下游光伏行业景气。超精细钢丝主要用于硅片切割,受益于下游光伏行业的景气,公司的超精细钢丝2016年上半年收入1.39亿元,收入同比增长96%,毛利率达到37%。

      镀锌钢绞线、钢丝及预应力钢材市场稳定。镀锌钢绞线、钢丝广泛应用于输电线路、电气化铁路等领域。

      近年来,电网投资还是比较稳定,镀锌钢绞线和钢丝整体市场较为稳定。预应力钢材下游市场主要是铁路、公路和城市管网建设市场,基本保持稳定。观点:

      公司业绩大幅增长,主要由于下游市场景气度提升和公司成本控制得力,钢帘线、超精细钢丝和预应力钢材产品毛利率都出现了较大幅度提升。

      钢帘线价格上涨今年将持续。钢帘线行业经过几年的产业整合,市场集中度较高,兴达国际和贝卡尔特合计占有50%-60%的市场份额。从2016年5月份开始,受行业两大巨头上调价格的影响,钢帘线价格出现普遍上调。我们判断钢帘线行业经历了5年的整合,预计价格上涨将可持续。公司拥有近9万吨的钢帘线产能,在钢帘线行业拥有一定地位,将显著受益于钢帘线价格上涨。

      结论:

      恒星科技是国内金属制品行业细分龙头企业。公司主要生产镀锌及合金镀层钢丝、钢绞线,子午轮胎用钢帘线,预应力钢材,超精细钢丝和胶管钢丝等。受益于下游市场景气度提升和公司成本控制得力,我们预计公司2016-2018年营业收入分别为20、23和26亿元,EPS分别为0.12、0.15和0.17元,对应PE分别为39/33/29倍,按照2016年46倍PE,给予公司目标价5.5元,维持公司“推荐”评级。