云投生态(002200)简评：中标四川省海绵城市项目 实现省外拓展

事件

    公司公告中标重大合同

    根据四川政府采购网于2016 年8 月11 日发布的《四川省遂宁市河东新区建设局遂宁市河东新区海绵城市建设PPP 项目公开招标结果预公告》显示:经公开招标,四川易园园林集团有限公司、云南云投生态环境科技股份有限公司、四川华腾工程技术有限公司联合体被确定为“遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目”的第一中标候选人。

    简评

    中标遂宁市仁里古镇PPP 项目,三期金额合计13.2 亿元

    遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP 项目(三包),总投资约为132000 万元(具体以政府审计金额为准),计划5 年内分为三期实施,建设周期为2016 年至2020 年,各子项目或单项工程按照项目实施机构的书面开工通知分阶段启动实施。建设内容主要包括仁里古镇上下街、仁里风貌控制区市政道路和仁里入口区的海绵建设和改造。中标社会资本需与政府方出资人按照90%:10%的出资比例共同出资成立项目公司,由项目公司融资、建设改造和维护管理本项目,并于合作期限届满将项目设施完好无偿移交予项目实施机构。该项目投标报价为投资回报率6.8%,造价下浮率5%,维护管理费1 元/㎡·年。

    今年以来连续中标园林项目,对2016 业绩产生积极影响

    今年以来,公司连续中标大项目。上半年洪尧园林连续中标5 个昭通市项目,分别是昭通市省耕公园项目01、02、03 标段以及昭通市省耕山水市政道路施工一、二标段,其交易对手方均是云南昭通市省耕山水置业有限责任公司,累计中标金额超过3.55 亿元,占公司2015 年营业总收入的42.14%。除此之外,5 月,公司中标普洱市2.35 亿元物流园项目。公司连续中标大订单,对全年业绩产生积极影响。

    棚户区改造业务拓展,参股正城地产,有望获得投资收益

    公司与云投建设共同对正城地产进行增资扩股,推动正城地产已签订的棚户区改造项目完成建设,公司积极争取项目建设中有资质的工程业务,并获得投资收益。增资扩股后公司占正城地产股权比例为20%。本次与公司合作的云投建设为公司控股股东的另一控股企业。本次合作开发的项目为昆明市五华产业园区城市棚户区改造项目(B 地块)是昆明市棚户区改造项目之一,也是省、市重点民生工程。项目采用了“政企合作”的模式进行开发建设,由企业负责项目的取地和建设工作,项目竣工后由政府进行限价回购,项目建成后将作为政府安置住房使用。本次项目若开发顺利,公司将获得分红收益。且此次合作能够进一步加深集团内部的业务合作,充分发挥协同效应。

    通海县项目部分开始施工,2016 年预计实现小幅投入

    通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理。杞麓湖是云南九大高原湖泊之一,污染严重治理需求迫切,未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。报告期内该项目实施完成了通海秀山古镇水系恢复工程。我们预计今年可实现投资5000 万左右,2018 年底做完。该项目回款有保障,因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视,环保领域补贴支持;国家园林局认定湿地公园补贴;建成后付费旅游运营等。同时,公司积极跟踪高原湖泊治理、流域治理、国家湿地公园建设等方面的项目,取得了一定进展。

    外延扩张启动,加速转型成大环保平台

    公司前期公告拟出资500 万元与上海银都实业(集团)有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司,并出资1 亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,总规模拟不超过20 亿元人民币,其中第一期基金募集目标规模10 亿元。公司成立环保产业并购基金,标志其外延扩张思路清晰,有利于公司加速整合生态环保优质资源,服务于公司的外延发展,与主业成长形成双轮驱动,加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源,以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中短板。

    大股东实力强劲,为新业务布局提供借款 + 融资担保

    公司4 月28 日召开第五届董事会第三十四会议,审议通过了《关于公司向控股股东申请2016 年度借款及融资担保的议案》,同意公司向控股股东申请10.12 亿元的借款额度和不超过12 亿元的融资担保。本议案尚需提交2015 年年度股东大会审议。公司主业园林业务对资金需求较高,2016 年预计开始实施的通海县项目投资金额较大,大股东提供借款 + 融资担保将有效解决公司资金需求,满足公司生产经营工作开展等方面经营周转资金的需要,有利于公司经营目标的实现。流域治理 + 海绵城市双轮驱动,2016 年迎业绩拐点

    公司前期发布2016 年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2450 万元–2590 万元,同比大幅增长740.71%至788.75%。其中二季度实现归母净利润2350 万元–2490 万元,同比大幅增长33.3至35.4 倍。2016 年度上半年,公司加大了市场拓展力度,业务规模有一定程度的增长;同时加强了工程施工业务的组织管理,项目毛利水平好于预期。公司还有很多跟踪的大小流域治理项目,预计将从策划、规划着手,后续逐步落实。公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势,因此公司目前也在积极跟踪项目。第二批海绵城市此前已披露,云南省玉溪市入选,我们认为云南省入选试点城市将有助于公司海绵城市业务的开拓。我们暂时维持公司2016、2017 年净利润为0.72 亿元、1.21 亿元,不考虑增发摊薄对应EPS0.39、0.66 元;考虑增发对应EPS0.25、0.42 元。我们依然强烈看好公司长期发展,维持买入评级。