物产中拓(000906)中报点评：线上线下同发力 产融结合新亮点

中报业绩

    公司公布2016 年中报,上半年实现营收136.48 亿元,同比增加43.69%;实现归属上市公司股东净利润7018.40 万元, 同比增加23.61%;实现EPS 0.18 元,同比增加5.88%。

    业绩评论

    【1】线上线下同发力助力钢铁贸易主业回暖。公司线下端重点扩展优势企业及重点工程,1-6 月份终端配供配送总量达260 万吨,同比大幅增长22.54%;同时公司加速全国性布局,供应链集成服务能力进一步提高,通过集成服务有效提升了经营效益。线上端,公司通过聚焦信息化和商务电子化,不断完善电商平台,1-7 月份,公司电商平台线上交易量达到427.22 万吨,同比增长55.98%;交易金额近100 亿,同比增加47.5%;手机下单量达134.26 万吨,同比增长98.52%。线上线下齐发力,公司营收规模得到有效拓展。

    【2】国际业务增长拉动营收提高,毛利率上升带来利润增量。公司通过设立香港、新加坡等境外经营实体,极大提高钢铁国企贸易比重。报告期公司由于国际业务增加,带动营收同比大幅增长超过40%,虽然营业成本也由于国际业务增加大幅增加43.6%,销售费用、财务费用等也同比增加较多,但由于毛利率2.97%,达近历史最好水平,直接带动了盈利大幅增加。

    【3】拓展供应链及汽车金融服务,产融结合培育发展新亮点。公司围绕公司大宗商品贸易主业,积极推进供应链金融服务;围绕汽车销售租赁等业务,推出融资租赁、汽车信贷等业务,有效提升了公司盈利能力,成为公司发展新亮点。随着去产能的推进,银行信贷收紧,公司大宗商品供应链金融服务预期将有更大空间。

    【3】投资建议:增持评级。预计公司2016-2018 年归母净利分别为1.27、1.48、1.80 亿元;EPS 分别为0.32、0.38、0.46 元,当前股价对应P/E 为41.61X,35.52X,29.29X,首次覆盖,给予增持评级。

    【4】风险:大宗商品价格剧烈波动;双反增多导致国际业务放缓;汽车业务收缩。