黄河旋风(600172)中报点评：金刚石主业保持稳定 并表明匠业绩大幅增长

　　主要观点

    　　1.本部业绩稳定，明匠并表带来业绩增长

    　　从母公司利润表来看，上半年黄河本部金刚石业务实现8.67 亿收入，同比增长4.71%；实现净利润约1.08 亿元，同比增长3.19%，收入利润均实现小幅增长，符合市场预期。

    　　子公司明匠智能的并表带来业绩的增长。上半年明匠实现营收2.69 亿元，实现净利润7909 万，净利润率高达29%，持续保持优质的盈利能力。

    　　2.明匠订单持续高增长，预计下半年收入利润情况优于上半年，且IPP新模式落地有望缓解现金流压力

    　　二三季度是智能制造（自动化）行业的接单旺季，我们根据公司新闻发布的订单信息，预计截至8 月公司今年新增订单量超过9 亿，公司订单执行周期大约在3-6 个月，加上去年部分订单结转，预计全年明匠确认收入的规模突破10 亿。

    　　公司借智能制造东风，发起智能制造基金模式，该模式一方面解决现金流问题，另一方面增加订单来源。目前在全国22 个省开展，已经在广西、广东等地落地。

    　　3.本部金刚石业务期待宝石级大单晶业务带来的新增长黄河旋风本部的超硬材料业务增长稳定，定增募投的宝石级大单晶业务已经开始贡献利润，产能完全释放后，预计宝石级大单晶项目每年将贡献4 亿收入，利润率远超传统硬材料业务，将成为公司传统业务维持稳定增长的新支撑。

    　　4.盈利预测：

    　　预计2016-2017 黄河旋风EPS 为0.61、0.78，对应PE 为32X、25X，持续强推。

    　　5.风险提示：

    　　明匠应收账款回款风险。