川大智胜(002253)中报点评：业绩表现平稳 新业务布局提速

　　公司于8 月10 日晚间发布2016 年半年度报告，报告期内实现营业收入1.42亿元，同比增长72.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1,353.75 万元，同比增长3.07%。公司业绩符合预期，上半年表现平稳，接近业绩预告下线。

    　　收入高速增长而营业利润小幅下滑的主要原因是公司各项业务之间毛利率差异较大，报告期内执行的政府信息化等业务的合同中硬件成本占比较高，致使毛利率出现下滑。公司传统空管业务受益于军机飞行复杂度提升及军民融合浪潮，军工订单持续增长，今年上半年新增军工任务合同额已超过2015年全年，公司寡头地位稳固，高增长大概率持续；2013 年末中标的2.38 亿元大单已正式转入军航“十三五计划”，十三五期间有望带来5000 万以上净利润；人脸识别和VR 业务新产品推出在即，有望进一步拓展商业化应用；借助人、车识别技术优势，新切入城市智能系统市场，“内生+外延”战略有望打开新的业绩增长点。公司在主营快速发展的基础上，围绕人脸识别、VR 技术优势，快速开拓应用市场，未来成长空间巨大。预测公司2016-2018年分别实现营业收入3.19 亿元、4.02 亿元和5.11 亿元，分别实现净利润0.48亿元、0.61 亿元和0.76 亿元，EPS 分别为0.21 元、0.27 元和0.34 元，维持“推荐”评级。业绩符合预期，上半年表现平稳。公司于8 月10 日晚间发布2016 年半年度报告，报告期内实现营业收入1.42 亿元，同比增长72.54%；实现营业利润 1,482.51 万元，较上年同期下降 1.28%；实现归属于上市公司股东的净利润1,353.75 万元，同比增长3.07%。公司业绩符合预期，上半年表现平稳，接近业绩预告下线。收入高速增长而营业利润小幅下滑的原因是公司各项业务之间毛利率差异较大，报告期内执行的政府信息化等业务的合同中硬件成本占比较高，致使毛利率出现下滑。公司的毛利率水平仍处于正常波动范围内。

    　　军工业务快速增长，军航大单落地更进一步。公司自去年入选中上协国防军工板块后军工业务进入发展快车道，今年上半年新增军工任务合同额已超过2015 年全年。公司作为空管自动化领域的寡头厂商，在该领域具有不可替代的地位，预计未来军工业务仍将保持高增长态势。此外，公司于2013 年末中标的2.38 亿元“新一代XX 管制中心系统建设项目”

    　　两个标段的合同已正式转入军航“十三五计划”，落地可期。以公司空管业务净利水平为参考，保守估计可带来5000 万以上净利润。

    　　借助人、车识别技术优势切入城市智能系统市场。2016 年2 月中央发布的《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》中明确提出住宅小区和单位大院要实现道路公共化，促使住宅区和办公区对人车识别、行为分析等安防服务的需求持续提升。公司在人、车识别上经验丰富，识别正确率在国内处于领先水平，有助于公司在城市智能系统市场中抢占先机。此次公司以技术类无形资产和现金作价（90%）与员工（10%）合资成立子公司（注册资本2,000 万元），切入城市智能系统市场，有望打开新的业绩增长点。同时，公司未来有望通过对外投资等外延方式，快速整合资源，补齐视频搜索等关键技术，快速开拓城市智能系统业务。

    　　人脸识别新产品推出在即，业务快速增长可期。公司的募投项目高精度三维全脸相机已通过原理样机、应用样机研发阶段，进入工程样机开发阶段，目前最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm，业内处于领先水平。同时，公司凭借雄厚的技术积淀，新增中高精度三维人脸相机开发，公司预期半年内能形成体积小、价格低的产品，并于2017 年初投入市场。高精度三维全脸相机是人脸数据采集和识别的重要工具，其销售还将带动公司人脸采集与识别业务的发展。此外，公司针对不同应用环境及应用类型，已规划设计完成人像识别应用产品40 余种，首批14 种产品已投入开发，公司预计2016 年内或2017年初将投入市场。公司已形成从硬件到软件、从建模建库到采集识别的一整套人脸识别应用体系，伴随新产品的推出，公司的人脸识别业务规模有望快速增长。

    　　VR 产品开始实现销售，未来前景广阔。公司深入践行文化科技业务的发展战略，通过广泛合作和积极研发，公司以文化科技为切入点的VR布局已经铺开，VR 产品已开始从研发向销售过渡。目前，控股子公司华图科技的“数字化天象厅”产品目前已经实现销售，公司的时空飞行器、VR 科普教室等新产品也接近完成，有望于下半年进入市场。考虑到公司产品研发迅速、技术创新不断，预计公司未来有望继续拓宽VR布局，进军更广阔的VR 蓝海。

    　　风险提示：VR、人脸、城市智能系统等新业务推进不达预期；军工业务结算的不确定性。