世纪鼎利(300050)半年报点评：业绩稳步上行 鼎利学院建设及外延布局继续开展

　　投资要点：

    　　“通信+教育”双轮驱动，业绩表现符合预期。公司发布2016 年半年报，实现营业收入3.35 亿元，同比增长5.02%；实现营业利润4661.49 万元，同比增长30.46%；实现归属于母公司所有者净利润5353.66 万元，同比增长27.81%。2016年上半年公司继续优化组织架构，提升管理效率，积极拓展通信业务和布局职教产业。其中，通信服务板块紧跟客户需求变化，充分拓展市场空间，收入同比有所增长。职教板块，鼎利学院项目还处于投入建设阶段，公司正逐步将重心集中到院校类相关业务，企业实训服务业务有所下降，整体毛利率上升但收入规模保持相对平稳。

    　　4G 通信网络建设后催生网络优化服务需求，通信业务保持收入增长和毛利稳定。报告期，公司紧跟客户需求变化，充分拓展市场空间，新签无线网络优化产品合同同比有所增长。但6 月新签网络优化产品合同大部分结算在报告期以后，使得网络优化产品收入同比略有减少。

    　　教育业务重心逐步向院校转移毛利提升，鼎利学院建设如期开展带来业绩增长想象空间。报告期，公司继续积极拓展院校类相关业务，保持了实训系统平台和实训服务业务稳定增长，加强了成本控制，使得职业教育毛利率较上年同期有所提升。鼎立学院建设正逐步开展，9 月预期将有部分新学院开学为公司带来收入新增长点。

    　　财务状况健康，外延实力清晰。公司自7 月19 日停牌，拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买资产，标的资产属于计算机、通信和其他电子设备制造业，继续夯实产学结合战略。根据半年报，公司账面现金有8.1 亿元，资产负债率仅为11.6%，财务状况健康，公司有进一步股权融资和债权融资的空间。

    　　投资建议及业绩预测：公司上半年报收入增长符合预期、毛利率及净利润率都有一定提升，管理水平逐步提高。我们继续看好公司在ICT 等应用实操类职业培训的优质基因和市场机遇。公司以应用课程为基础的合作办学模式切中高等教育痛点，具有先发优势，待成熟后鼎利学院有望加速复制成为业绩增长新动力。公司内生成长逻辑清晰，外延布局正努力开展。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31 元、0.41 元和0.51 元，基于同行业估值水平和公司在应用实操领域优势，给予目标价17.85 元/股，对应2016 年58 倍PE，维持买入评级。

    　　风险提示：鼎利学院推进不及预期、市场风险及经营风险等。