红宝丽(002165)半年报点评：主业稳定增长 PO与锂电材料项目是看点

　　上半年实现净利润6329.06 万元，同比增长1.87%。报告期内公司实现营业收入8.61 亿元，同比下降12.04%；实现归属于上市公司股东的净利润6329.06 万元，同比增长1.87%；实现扣非净利润5788.35 万元，同比下降5.42%；每股指标方面，上半年实现EPS0.12 元，经营活动产生的现金流量净额为0.22 元，归属于上市公司股东的净资产2.49 元。

    　　产品价格的下降导致销售收入下降。公司主要包括聚醚、醇胺和保温板，上半年聚醚销量基本保持稳定，而醇胺、保温板销量增长较快，但受主要原材料PO 同期价格大幅下跌的影响，公司产品价格下跌，导致公司销售收入下降。

    　　打造PO-聚醚/醇胺-保温板一体化产业链。 PO 是公司主要产品聚醚和醇胺的主要原材料，公司通过增发募集资金建设12 万吨聚醚，全部自用，打造PO-聚醚/醇胺-保温板一体化产业链，进一步提升公司在聚醚和醇胺的竞争优势，巩固自身的龙头地位。

    　　与上海锂景合作，切入到锂电池正极材料。公司与上海锂景合作，通过成立合资公司，切入到锂电池正极材料，在合资公司中，公司股权占比70%，上海锂景以技术和专利评估作价出资，占比30%。电动汽车销量快速增长，带动锂电池及相关材料需求的迅速增长，市场空间巨大，公司在主业稳定增长的情况下，切入该行业，积极培育自己的第二主业。

    　　维持增持评级。公司主业稳定增长，积极打造PO-聚醚/醇胺-保温板全产业链，此外，和上锂景经合作，切入到正极材料，培育第二产业；我们预计2016-2017年公司EPS 分别为 0.21、0.25 元，给予16 年估值45 倍PE，目标价9.45 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：（1）产品销售不达预期；（2）原材料价格波动风险。