金杯电工(002533)点评：成本下降推动电缆主业利润增长 电动车业务布局完善静待爆发

　　报告要点

    　　事件描述

    　　公司发布2016 年半年报：报告期内实现营业总收入 13.17 亿元，同比下降11.24%，实现归属净利润7072 万元，较上年同期增长41%。公司同时公告，拟与长沙翼威合资设立湖南能翔优卡新能源汽车运营有限公司（非巴士）。

    　　事件评论

    　　主营业务原材料成本下降+动力电池业绩兑现，促进净利润显著增长。

    　　公司专业从事电线电缆产品的研发、生产、销售，上半年线缆收入为12.7 亿元，同比下降14%。但受益于主要原材料铜材价格同比下降16.17%，公司产品毛利率同比增长3.87%，进而推动利润大幅增长。

    　　除线缆业务外，公司动力电池业务首次带来增量，上半年贡献1623 万营业收入，毛利率11.79%。受新能源汽车高景气影响，未来此项业务占比和收入有望迅速提升。

    　　与博森能源合资成立金杯新能源， 高举高打切入新能源汽车Pack+BMS。公司与湖南博森能源科技有限公司合资设立湖南金杯新能源发展有限公司，以此成功切入新能源汽车动力电池Pack+BMS 领域。虽然公司前期采用三星SDI 尚未进入电池目录，但可采用其他电池厂商替代供货，Pack+BMS 业务不受影响，目前公司产能0.5GWh，二期产线设备已经到位，今年下半年完成安装后可达1GWh。公司现已初步完成团队构建、产能扩充、供应链管理等一系列基础工作，并与陕西通家、保定长安、河北御捷、长沙众泰等众多车企结成紧密合作关系，未来在物流车和乘用车动力电池领域影响力将日渐提升。

    　　成立新能源汽车（非巴士）租赁运营公司，互补共赢全面构建新能源汽车产业闭环。公司公告拟与长沙翼威合资设立湖南能翔优卡新能源汽车运营有限公司（非巴士），与前期公告成立的湖南能翔新能源巴士运营有限公司形成互补，合力共赢全面进军全类型新能源汽车运营领域。新能源汽车运营公司的成立一方面将打造新能源汽车租赁运营、充电桩建设及相关信息平台建设运营等新的增长极，另一方面公司从整车企业购置租赁用车，可促进自身 PACK+BMS 业务市场销售。

    　　预计公司2016/2017 年EPS 分别为0.38/0.52，对应PE 分别为32 /23倍，给予买入评级。

    　　风险提示：业务拓展进度低于预期