际华集团(601718)点评:央企改革不断深化 军工基因+体育布局助力成长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:秦聪/王立平 日期:2016-07-21

  政策层面东风不断,国企改革试点全面铺开,新兴际华集团试点继续深化。近期国资委对外表示,当前国企改革试点全面铺开,集团层面重组步伐不断加快,央企数量年内有望整合至100 家以内。在新增改革试点名单的同时,继续落实董事会职权试点,在新兴际华集团等4 家的试点进一步深化。今年是改革落实年,上半年进展较慢,但6 月以来随高层会议表态与政策发布,未来在进度与力度上有超预期可能。

      新兴际华集团为公司大股东,位列第一批央企改革试点名单,走在改革浪潮前列。

      1)公司大股东为新兴际华集团,持股66.33%。新兴际华集团是国资委监管的央企,世界500 强也是央企前50,二级子公司有际华集团与新兴铸管等,核心经营领域包括服装轻纺与金属冶炼加工等。2)新兴际华集团14 年7 月被选入国资委四项改革6 家试点单位之一,主要集中在央企董事会行使高管选聘、业绩考核与薪酬管理职权试点。集团历史上一直走在央企各种试点的前列,根据官网信息,十二五期间集团营收与利润总额分别年均增长20.5%与12.8%。落实到上市公司层面,在提质增效、完善公司治理、市场化激励、资产整合等方面正不断取得成效。

      公司是国内最大的军需品以及职业装、职业鞋靴研发生产基地,研发生产能力雄厚。

      集团历史上系总后的军需品生产系统整合而来,公司近年来一直占据军需品(服装鞋帽等)市场70%左右市场份额,是中国军队与武警军需被装产品生产保障基地,是公检法等14 个统一着装部门的主要生产供应商,也是国内少数几个面向国际军需品市场的生产基地之一,全产品系列+全战区覆盖+全过程服务,研发生产与品牌影响力深厚。公司正在推进“优二强三”战略,积极向服务业延伸。

      公司重点打造的际华园是运动休闲综合业态,属于政策支持的发展方向。公司十三五期间重点打造际华园,际华园是集合体育运动项目(风洞跳伞+室内冲浪+攀岩等)、购物中心与餐饮休闲等一体的综合业态,技术设备国际一流,满足消费者运动与休闲一站式需求。体育总局出台不久的体育产业发展十三五规划中明确说明,重点发展的8 大行业中包括场馆服务业,支持大型体育场馆发展如康体休闲、体育旅游等多元业态,打造体育服务综合体。预计首家际华园将于10 月在重庆试营业……央企改革纯正标的,国内军品龙头,土地储备丰富,业绩保持稳健增长,且在体育场馆有所布局,维持增持评级。公司是较稀缺的央企改革+军工+体育标的,国企改革方面下半年尤其值得关注。公司经营稳健,且土地资源夯实,利润总额保持稳健增长。际华园进展也值得期待。公司44 亿元定增项目正在反馈阶段,定增底价8.23元/股,用于建设际华园与品牌终端网络。我们小幅下调15 年年报前所做盈利预测,预计16-18 年EPS 分别为0.33/0.37/0.43 元(原预测16/17 年为0.39/0.44 元),对应17 年PE24 倍。大股东+汇金持股70%,实际流通盘有限,维持增持评级。