楚天高速(600035)深度报告：外延国改双管齐下 大踏步进军物联网

事件:楚天高速以发行股份及支付现金方式总计12.6 亿元总价收购三木智能100%股权,其中发行股份支付70%对价,另外30%以现金方式支付。本次发行完成后,公司总股本将变更为17.31 亿股。

    1)发行股份购买资产:上市公司以4.64 元/股价格,向三木智能全体股东非公开发行1.9 亿股,共计8.82 亿元。

    2)发行股份募集配套资金:同时公司将以4.64 元/股向6 名对象非公开发行8791.2 万股,募集4.08 亿元。 3)员工持股计划:

    拟向公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司核心骨干员工合计不超过105 人以4.64 元/股非公开发行不超过849.4 万股,合计不超过3941.21 万元。

    主营业务五点开花,外销为主内销为辅:三木智能主要业务包括移动智能终端的设计和制造(平板电脑和智能手机)、车联网引用通信模块(golo 车载通信模块)、软件技术及服务(车联网通信模块的配套软件的开发、维护和升级)以及材料配件的设计和制造(儿童智能手表和智慧医疗多参仪PAD 板)。三木智能产品的主要客户为海外平板电脑或智能手机公司,2013-2015 年公司外销比例均超过90%以上,客户主要分布于印尼、印度、南非、罗马尼亚和越南。

    历年盈收与业绩承诺:2013-2015 年三木智能实现主营业务收入分别为8.59亿元、15.7 亿元、12.22 亿元,分别增长82%和-22%。期间净利润分别为4201万元、7428 万元和5209 万元,分别增长76%和-30%。1Q2016 公司已实现归母净利润1.36 亿,并承诺2016-2019 年度实现的合并财务报表中归属于母公司股东的净利润数额分别不低于9800 万元、1.18 亿元、1.4 亿元和1.7 亿元。

    车联网行业市场广阔,渗透率上升助益公司发展:2015 年我国车联网市场规模达到1500 亿元,渗透率为10%,占全球市场规模的88%,预计2018 年全球车联网市场规模将达到3000 亿元,我国车联网渗透率将达到20%。

    投资建议:楚天高速原先主业为高速公路经营业务,本次若交易完成,将以收购公司为切入点将主业拓展至智慧交通、可穿戴设备等领域,完善公司布局,开拓新的业务增长点,加之公司未来业务拓展及员工持股计划带来的激励效应,预计公司2016-2018 年收入增速分别为6.4%、99.4%、14.4%,净利润增速分别为-8.7%、33.8%、13.3%,给予买入-A 评级,6 个月目标价7 元。

    风险提示:标的公司业务不达预期;预案审批风险