南玻A(000012)点评:光伏超预期、天然气降价大幅提振盈利 清远电子超薄线已商业化

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邱友锋/钱佳佳/冯晨阳 日期:2016-07-15

  事件:公司近日公布2016 年半年度业绩预告。预计上半年归母净利润同比增约119%——133%、至约4.5——4.8 亿元;EPS 约0.22——0.23 元/股。

      点评:

      受益于光伏高景气,公司太阳能板块盈利大幅提升。2015 年底国家发改委发布《调整陆上风电光伏发电上网标杆电价政策》,为享受较高的电价补贴光伏产业上半年出现“抢装”热潮,光伏装机超预期。公司光伏业务覆盖“多晶硅—硅片—电池片—光伏压延玻璃—组件”多环节,并尝试布局分布式光伏电站,去年上半年板块收入约6.2 亿元、净利润仅579 万元,2016 年第1 季度板块净利润爆发,第2 季度多晶硅价格提涨、预计板块盈利进一步改善。

      受益于天然气降价,公司浮法玻璃原片盈利显著改善。公司是国内少数以天然气为燃料的浮法玻璃原片企业,按公司原片产能约220 万吨、天然气降价0.5 元/立方、每吨原片消耗天然气217 立方估算,全年能源成本降幅约2.2亿元。上半年成本端对原片盈利的提振作用已有显现,同时原片价格同比略有提升,预计原片业务同比扭亏为盈。

      电子级超薄玻璃替代进口,产业化国内领先,清远高铝超薄线已商业化运营。

      公司已有成熟的电子级超薄玻璃商业化运营经验,河北视窗线盈利水平高,宜昌线已于2015 年量产,清远高铝超薄线于2016 年6 月投入商业化运营、目前成品率50%左右(预计正常运营下年盈利规划约3——4 亿元)。

      前海人寿及其一致行动人已成第一大股东。前海人寿及其一致行动人已通过二级市场累计买入公司约26.36%的股权、成为第一大股东,预计目前股价水平仍低于其成本均价。

      维持“增持”评级。公司是国内浮法原片及工程玻璃龙头,太阳能板块实现产业链一体化布局,2016 年光伏产业回暖、天然气降价有望为公司贡献高盈利弹性。长期来看,公司积极谋求从“传统”到“高新”的产业升级,后续超薄玻璃、电子级多晶硅有望提升公司盈利;前海人寿控股后的公司发展或将进入新阶段。预计2016——2018 年公司EPS 为0.38、0.44、0.50 元/股;考虑公司产业升级预期,给予公司2016 年38 倍PE,目标价14.44 元/股。

      风险提示:地产需求超预期下行;光伏装机大幅下滑。