华西股份(000936)点评:创投遇上银行 如虎添翼

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许荣聪/邹恒超/马鲲鹏 日期:2016-07-14

公司缜密布局战略性金融投资业务,积极推动金融转型,确立建立“投资+融资+资产管理”金控平台的转型战略,实现实业金融并步走,形成产业协同效应,开启转型升级蓝图,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    收购稠州银行,完善金控布局。公司前期公告认购稠州银行定增3.26 亿股(占比9.62%),认购完成后为第一大股东。入股价格3.88 元/股,对应8.7x15PE/1.06x15PB,收购价格合理。稠州银行初创于1987 年,于2005年完成股份制改造,2006 年由地方城市信用社改建为商业银行。截至2015年末,稠州银行资本净额超130 亿,资产规模突破1330 亿,并在上海、浙江、江苏、福建、广东、重庆、四川、江西、云南等地设有分支机构及村镇银行网点160 余家,其中分行12 家,发起设立村镇银行9 家。

    稠州银行大幅提升公司业绩。此次收购将优化华西股份财务状况,稠州银行作为快速发展的城市商业银行,2014 年、2015 年净利润分别为13.2 亿、13.6亿。完成本次增资后,稠州银行贡献的净利润占华西股份经合并口径净利润的152.7%,基本每股收益提高148.30%。

    稠州银行符合华西股份转型金融控股平台的战略目标,发挥协同效应。通过此次对稠州银行的战略投资,公司将借助银行的募资能力以及牌照价值,完成由单纯的资产管理端构建向资金资产协同发展阶段的跨越,同时双方在并购贷款、高端财富管理、直接项目源提供综合金融服务能力等领域也可以形成合作。

    公司同时公告将定增募资13 亿,用以认购稠州银行定增。定价基准日为2016年第二次临时股东大会决议公告日(8 月10 日),发行价不低于定价基准日前二十个交易日均价的90%。

    风险提示:业务转型不及预期。